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對企業(yè)團(tuán)體財務(wù)治理發(fā)展的研究
【摘要】 財務(wù)治理研究是企業(yè)團(tuán)體治理的重要內(nèi)容。筆者通過對企業(yè)團(tuán)體財務(wù)治理演化一般規(guī)律的描述，力圖為企業(yè)團(tuán)體財務(wù)治理創(chuàng)新提供一般的路徑。【關(guān)鍵詞】 財務(wù)治理； 對象； 方法； 手段； 戰(zhàn)略治理
治理科學(xué)的進(jìn)步具有一般規(guī)律性，把握這些規(guī)律，對于企業(yè)團(tuán)體實(shí)現(xiàn)治理創(chuàng)新具有重要的意義。對一般規(guī)律性的把握，有助于企業(yè)團(tuán)體找到治理創(chuàng)新的路徑。
一、財務(wù)治理對象的演進(jìn)
財務(wù)治理是隨著籌集資金的出現(xiàn)而產(chǎn)生的，起初的職能只是籌集資金和進(jìn)行簡單的分配，所以那時財務(wù)治理的對象是所籌集到的資金。到了19世紀(jì)末，產(chǎn)業(yè)革命的成功、生產(chǎn)技術(shù)的改進(jìn)和工貿(mào)易的發(fā)展，促進(jìn)了企業(yè)團(tuán)體規(guī)模的擴(kuò)大，引起資金需求量的增加，籌資在企業(yè)團(tuán)體運(yùn)營中的地位越來越重要。籌資方式增多，發(fā)行股票和債券成為企業(yè)團(tuán)體主要的籌資渠道；投資銀行、保險公司、貿(mào)易銀行及信托投資公司成為企業(yè)團(tuán)體籌資的主要對象，于是股票、債券作為虛擬資本在這一時期也成為財務(wù)治理的對象，財務(wù)治理的對象從資金擴(kuò)展到虛擬資金（股票和債券）。二戰(zhàn)以后，投資治理成為財務(wù)治理的重點(diǎn)，建立了一系列的投資分析評價的指標(biāo)，如投資回收期、投資報酬率、貨幣的時間價值等，財務(wù)治理同時也向這些指標(biāo)轉(zhuǎn)移。20世紀(jì)80年代后，隨著知識經(jīng)濟(jì)、網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)和全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，傳統(tǒng)的財務(wù)治理已不能適應(yīng)企業(yè)團(tuán)體的發(fā)展需要。財務(wù)治理從傳統(tǒng)的財務(wù)資本治理轉(zhuǎn)向?qū)χR資本的治理，財務(wù)信息已經(jīng)成為財務(wù)治理對象之一。另外，由于企業(yè)團(tuán)體受信息傳播速度加快、媒體空間擴(kuò)大、產(chǎn)品壽命周期縮短以及無形資產(chǎn)投進(jìn)增加等因素的影響，以高新技術(shù)為內(nèi)容的風(fēng)險投資在企業(yè)團(tuán)體投資總額中的比重日趨上升，而高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的高風(fēng)險性特點(diǎn)，使企業(yè)團(tuán)體的投資風(fēng)險不斷增加，因此，風(fēng)險資本也成為財務(wù)治理的對象，并成為越來越重要的因素。
在投資治理時期，財務(wù)治理中資金的運(yùn)用被分為兩部分：企業(yè)團(tuán)體內(nèi)部的資金運(yùn)用和企業(yè)團(tuán)體外部資金的運(yùn)用。企業(yè)團(tuán)體資本活動、延伸到企業(yè)團(tuán)體外部，財務(wù)治理的對象從企業(yè)團(tuán)體內(nèi)部運(yùn)用的資本擴(kuò)大到企業(yè)團(tuán)體外部投資對象運(yùn)用的資本。進(jìn)進(jìn)20世紀(jì)80年代后，財務(wù)治理進(jìn)進(jìn)跨國財務(wù)治理階段，由于高新技術(shù)的發(fā)展和計算機(jī)的出現(xiàn)，企業(yè)團(tuán)體的經(jīng)營更加復(fù)雜。尤其是通訊技術(shù)的迅猛發(fā)展縮小了企業(yè)團(tuán)體間的間隔，國際市場向企業(yè)團(tuán)體敞開了大門，跨國公司發(fā)展迅速，財務(wù)治理也隨之發(fā)生了變化，從治理本國資金發(fā)展到治理多國資金，投資、籌資都開始國際化，財務(wù)治理的對象也延伸到國外資金。
財務(wù)治理對象是隨著企業(yè)團(tuán)體競爭環(huán)境的改變而變化的，從有形的資本到無形的資本，從單一的資本金到虛實(shí)結(jié)合的***度資本，還有不確定性帶來的風(fēng)險資本。總之，財務(wù)治理的對象已由單一的要素發(fā)展到多要素的結(jié)合，并從企業(yè)團(tuán)體內(nèi)部擴(kuò)展到企業(yè)團(tuán)體外部，對象的內(nèi)涵越來越豐富，不斷擴(kuò)大，新的對象不斷出現(xiàn)。
二、財務(wù)治理方法的演進(jìn)
財務(wù)治理方法是企業(yè)團(tuán)體財務(wù)治理者在進(jìn)行籌資治理、投資治理、利潤分配中所采取的方法。
（一）企業(yè)團(tuán)體財務(wù)治理方法的演進(jìn)從經(jīng)驗(yàn)治理到科學(xué)治理的發(fā)展
籌資是財務(wù)治理的出發(fā)點(diǎn)。起初，籌資方式、渠道比較單一，籌資對象有限，企業(yè)團(tuán)體規(guī)模小，金融市場不發(fā)達(dá)，所以籌資沒有標(biāo)準(zhǔn)的方法，只要找到有資金的人就可以了；資金的數(shù)目也沒有相對的標(biāo)準(zhǔn)，完全依靠個人經(jīng)驗(yàn)以及當(dāng)時的籌資對象。直到1910年，米德（Meade）出版了《公司財務(wù)》，主要研究企業(yè)團(tuán)體如何最有效地籌資，財務(wù)治理才有了初始的理論形態(tài)，開始向科學(xué)治理邁進(jìn)。到了二戰(zhàn)以后，隨著投資的興起，金融市場不斷完善，財務(wù)治理從對一些出現(xiàn)的題目的本質(zhì)熟悉發(fā)展到用一些數(shù)學(xué)模型進(jìn)行量化分析。如對投資項目決策程序科學(xué)化，提出了一些量化的投資分析評價指標(biāo)，資本報酬率、資金的時間價值等。財務(wù)治理方法發(fā)展到今天，理論模型已多種多樣，研究的內(nèi)容也越來越精細(xì)，統(tǒng)計學(xué)、運(yùn)籌學(xué)等其它學(xué)科在財務(wù)治理理論中的應(yīng)用使財務(wù)治理方法更加科學(xué)化。
（二）企業(yè)團(tuán)體財務(wù)治理方法的演進(jìn)是從定性到定量再到定性與定量相結(jié)合的過程
財務(wù)治理中的一些籌資、投資理論模型的發(fā)展始于二戰(zhàn)后。二戰(zhàn)前的財務(wù)治理只注重內(nèi)部生產(chǎn)，籌資財務(wù)治理的主要職能固然發(fā)展早，但沒有固定模型來分析籌資的數(shù)目和本錢。到了二戰(zhàn)以后，隨著投資的興起和金融市場的不斷完善，籌資治理開始逐漸成熟。在籌資分析方面，財務(wù)治理從對一些出現(xiàn)的題目的本質(zhì)熟悉發(fā)展到用一些數(shù)學(xué)模型進(jìn)行量化分析，如解決怎樣分配普通股和債券的資本結(jié)構(gòu)理論。投資理論在二戰(zhàn)后的發(fā)展也是以量化模型為主。到了20世紀(jì)90年代以后，隨著金融市場的完善、企業(yè)團(tuán)體籌資和投資的發(fā)展及經(jīng)營的復(fù)雜化，其財務(wù)治理中的分配治理更加多樣化。企業(yè)團(tuán)體根據(jù)發(fā)行的股票種類制定各種股利政策，同時還根據(jù)本企業(yè)團(tuán)體的性質(zhì)制定相應(yīng)的高股利政策或低股利政策，做到定性與定量相結(jié)合，并利用財務(wù)預(yù)算的結(jié)果在企業(yè)團(tuán)體和所有者之間分配利潤。
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