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財(cái)務(wù)治理利潤(rùn)最大化目標(biāo)模式分析
摘要：財(cái)務(wù)治理目標(biāo)，也稱理財(cái)目標(biāo)，是企業(yè)理財(cái)活動(dòng)的出發(fā)點(diǎn)與回宿，是企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)所要達(dá)到的目的與方向，具有導(dǎo)向、約束與評(píng)價(jià)功能。財(cái)務(wù)治理目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)與否以及實(shí)現(xiàn)程度，是評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)工作績(jī)效和企業(yè)經(jīng)營(yíng)治理成果的終極標(biāo)準(zhǔn)與最重要指標(biāo)。?關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)治理；利潤(rùn)；目標(biāo)；分析? ??
1財(cái)務(wù)治理目標(biāo)的類型?
傳統(tǒng)財(cái)務(wù)治理目標(biāo)的主要模式“利潤(rùn)最大化”目標(biāo)模式。企業(yè)是盈利性經(jīng)濟(jì)組織，利潤(rùn)代表企業(yè)新創(chuàng)造財(cái)富，是企業(yè)擴(kuò)大再生產(chǎn)的基礎(chǔ)，利潤(rùn)越多表明企業(yè)對(duì)資源的利用越公道、對(duì)社會(huì)貢獻(xiàn)越大。但把“利潤(rùn)最大化”作為財(cái)務(wù)治理目標(biāo)存在以下主要缺陷：(1)未考慮資金時(shí)間價(jià)值；(2)未考慮投進(jìn)產(chǎn)出關(guān)系；(3)未考慮收益風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系；(4)未考慮效益效率關(guān)系；(5)未考慮企業(yè)與其利益相關(guān)者關(guān)系。更重要的是，片面夸大利潤(rùn)最大化，易導(dǎo)致企業(yè)短期行為以及按權(quán)責(zé)發(fā)生制計(jì)算的利潤(rùn)受會(huì)計(jì)政策和人為因素影響較大。?
“股東財(cái)富最大化”目標(biāo)模式。股東財(cái)富包括股利收進(jìn)和資本利得，在考慮股東財(cái)富增長(zhǎng)率時(shí)，經(jīng)理更愿意保存企業(yè)盈余并利用財(cái)務(wù)杠桿增加股東收益。這一財(cái)務(wù)目標(biāo)考慮了資金時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬，但未考慮其他相關(guān)利益主體的利益，不能反映未來(lái)獲取收益的風(fēng)險(xiǎn)，此外股票市價(jià)具有極大波動(dòng)性，尤其是***的發(fā)展，更會(huì)增加股價(jià)的不真實(shí)性，因而缺乏可操縱性，正確性也較差。?
“企業(yè)價(jià)值最大化”目標(biāo)模式。企業(yè)價(jià)值是企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流量按加權(quán)均勻資本本錢折現(xiàn)的現(xiàn)值，它是一個(gè)前瞻性概念，反映的不是企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)的歷史價(jià)值和現(xiàn)有財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，而是企業(yè)未來(lái)獲得現(xiàn)金流量的能力及其風(fēng)險(xiǎn)大小。企業(yè)價(jià)值即是股權(quán)價(jià)值與債權(quán)價(jià)值之和，“企業(yè)價(jià)值最大化”目標(biāo)模式兼顧清償權(quán)人和股東兩者利益。“每股盈余最大化”目標(biāo)模式為克服“利潤(rùn)最大化”目標(biāo)忽視投進(jìn)產(chǎn)出關(guān)系的缺陷，將企業(yè)利潤(rùn)與所有者投資結(jié)合起來(lái)考慮，以“每股盈余最大化”作為財(cái)務(wù)治理目標(biāo)。但仍未解決“利潤(rùn)最大化”目標(biāo)所存在的忽視資金時(shí)間價(jià)值、忽視收益與風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系、忽視社會(huì)效益、忽視企業(yè)與利益相關(guān)者的關(guān)系等題目。?
“經(jīng)理效用最大化”目標(biāo)模式。在財(cái)務(wù)理論界，有人提出企業(yè)經(jīng)理是以經(jīng)濟(jì)效用（利益）最大化為目標(biāo)來(lái)經(jīng)營(yíng)企業(yè)的。從企業(yè)財(cái)務(wù)主管的態(tài)度看，經(jīng)理在理財(cái)活動(dòng)中所追求的現(xiàn)實(shí)目標(biāo)往往是其自身效用最大化，而不是股東或利益相關(guān)者的財(cái)富最大化。由于治理者追求的不僅是貨幣性報(bào)酬，而且還有諸如休閑、享受等非貨幣性目標(biāo)。?
貝洛和米恩斯在《現(xiàn)代公司和私有財(cái)產(chǎn)》中提出經(jīng)營(yíng)者實(shí)質(zhì)上控制了股份制企業(yè)，勒納在調(diào)查了200家大型非金融企業(yè)的控制類型，發(fā)現(xiàn)經(jīng)理控制型占8 5%以上，由此提出“經(jīng)理效用最大化”目標(biāo)模式。在這一目標(biāo)模式下，治理者主要考慮決策對(duì)治理目標(biāo)的貢獻(xiàn)，對(duì)股東利益考慮較少。?
綜上所述，利潤(rùn)最大化是企業(yè)同時(shí)也是企業(yè)財(cái)務(wù)治理追求的目標(biāo),但利潤(rùn)最大化目標(biāo)在長(zhǎng)期的實(shí)踐中已暴露出其不足。例如,由于沒(méi)有考慮利潤(rùn)與風(fēng)險(xiǎn)的配比,往往使企業(yè)財(cái)務(wù)治理者因盲目追求短期利潤(rùn)的最大,而導(dǎo)致長(zhǎng)期利潤(rùn)很低甚至為負(fù)數(shù)。同時(shí),利潤(rùn)最大化也沒(méi)有考慮取得利潤(rùn)時(shí)的時(shí)間價(jià)值因素。盡管企業(yè)在某一時(shí)期內(nèi)利潤(rùn)盡對(duì)數(shù)較高,但除往通貨膨脹和機(jī)會(huì)本錢之后,實(shí)際利潤(rùn)卻很低甚至為負(fù)數(shù)。由此,人們開(kāi)始尋找另外的目標(biāo)來(lái)代替利潤(rùn)最大化。隨著證券業(yè)的蓬勃發(fā)展,企業(yè)價(jià)值最大化逐漸成為人們討論的熱門。企業(yè)的價(jià)值是企業(yè)債券價(jià)值和股票市值之和。樹立企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)的原因主要在于,它克服了利潤(rùn)最大化出現(xiàn)的與時(shí)間和風(fēng)險(xiǎn)脫節(jié)的題目。但它并沒(méi)有取得人們所期看的輝煌成就,相反,還導(dǎo)致了比利潤(rùn)最大化目標(biāo)愈甚的混亂。那么,到底該選取什么樣的目標(biāo)才能更符合當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r和企業(yè)治理實(shí)踐呢?我們以為,仍然是利潤(rùn)最大化,但并不是照搬過(guò)往的做法,而是對(duì)傳統(tǒng)的利潤(rùn)最大化目標(biāo)作必要的修正。?
2堅(jiān)持利潤(rùn)最大化的理由?
財(cái)務(wù)治理的目標(biāo)必須與企業(yè)的目標(biāo)相一致。企業(yè)是以盈利為目的的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)組織,追求最大利潤(rùn)是每一個(gè)在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中角逐的企業(yè)的現(xiàn)實(shí)目標(biāo)。因此,利潤(rùn)最大化無(wú)論過(guò)往、現(xiàn)在,還是將來(lái),都是符合企業(yè)存在之目的。這一目標(biāo)由于更接近人們的熟悉,且看得見(jiàn),摸得著,因而更輕易被企業(yè)治理者和所有者接受及理解。?
企業(yè)價(jià)值最大化最適用于股份制企業(yè)尤其是上市公司的財(cái)務(wù)治理。對(duì)上市公司來(lái)說(shuō),除往非經(jīng)濟(jì)因素的影響,股東評(píng)價(jià)企業(yè)業(yè)績(jī)的信息只能從其會(huì)計(jì)報(bào)表中獲得。但會(huì)計(jì)報(bào)表并不反映企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值,它只是企業(yè)過(guò)往某一時(shí)期財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果和資金變動(dòng)狀況的事后反映,而股東在會(huì)計(jì)報(bào)表中尋找的最重要指標(biāo)是企業(yè)利潤(rùn)的高低。所以,決定企業(yè)價(jià)值高低的因素,又回到了利潤(rùn)最大化。另外,企業(yè)價(jià)值的高低是企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果的外在表現(xiàn)。上市公司從證券市場(chǎng)上獲得的最大益處,是能通過(guò)增資擴(kuò)股或發(fā)行債券等籌集資金實(shí)現(xiàn)直接融資。但我國(guó)明文規(guī)定,企業(yè)在增資擴(kuò)股和發(fā)行新債券時(shí),要考察公司最近三年是否連續(xù)盈利。也就是說(shuō),盈利指標(biāo)與企業(yè)價(jià)值息息相關(guān)。只有在利潤(rùn)最大化的條件下,企業(yè)價(jià)值最大化才有持續(xù)存在的根本。?
利潤(rùn)最大化對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)治理的事前計(jì)劃起著決定性的作用。企業(yè)在經(jīng)營(yíng)決策時(shí),運(yùn)用的量本利分析、因素變動(dòng)分析、敏感系數(shù)分析均是建立在利潤(rùn)最大化的基礎(chǔ)之上。通過(guò)這些分析,企業(yè)才能明確地知道該在哪些方面加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)核算,降低產(chǎn)品本錢,開(kāi)拓市場(chǎng),擴(kuò)大銷售,進(jìn)行多樣化經(jīng)營(yíng)。?
除了上述之外,目前考察國(guó)有企業(yè)保值增值指標(biāo)及其輔助指標(biāo),也是以利潤(rùn)為基礎(chǔ)的,利潤(rùn)的高低決定著這些指標(biāo)的優(yōu)劣。同時(shí),企業(yè)資產(chǎn)存量的重組和增量的優(yōu)化配置及其企業(yè)的吞并和分立,也是遵循利潤(rùn)最大化目標(biāo)的。? 3選擇利潤(rùn)最大化為目標(biāo)應(yīng)考慮的幾個(gè)輔助指標(biāo)?
（1）凈資產(chǎn)收益率，它反映企業(yè)盈利的真正績(jī)效。通過(guò)這一指標(biāo)，可以找出企業(yè)中影響利潤(rùn)高低的因素和解決的方法。?
（2）存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。存貨的高低影響著企業(yè)占有資金的高低，影響著銷售本錢，從而影響利潤(rùn)，應(yīng)收賬款的長(zhǎng)期掛賬是企業(yè)壞賬的根源。加強(qiáng)對(duì)二者的治理能進(jìn)步企業(yè)的利潤(rùn)。?
（3）本錢用度利潤(rùn)率。本錢用度題目是當(dāng)前企業(yè)中存在的一個(gè)重大題目。加強(qiáng)本錢用度的控制，已成為很多企業(yè)迫切需要解決的題目之一。企業(yè)在如何進(jìn)步利潤(rùn)的決策中，重點(diǎn)要放在降低本錢用度上。?
（4）活動(dòng)比率和資產(chǎn)負(fù)債率。這是一個(gè)考察企業(yè)短期與長(zhǎng)期償債能力的指標(biāo)。同時(shí)也是投資者進(jìn)行投資和債權(quán)人據(jù)以借貸的評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)。?
4對(duì)利潤(rùn)最大化目標(biāo)的修正?
利潤(rùn)最大化目標(biāo)在現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的財(cái)務(wù)治理中具有新的特點(diǎn)和作用,但由于其固有的限制,使其在運(yùn)用過(guò)程中出現(xiàn)了偏差。因此,有必要對(duì)其進(jìn)行修正。應(yīng)該樹立以下觀念:(1)利潤(rùn)最大化只是一個(gè)相對(duì)理想的概念。利潤(rùn)的形成受諸多因素的影響,其中包括一些不可控因素。因此,在實(shí)際工作中,往往是選擇次優(yōu)化目標(biāo)。(2)利潤(rùn)最大化不即是效益最大化。利潤(rùn)最大化是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)凈成果的最大化,而效益最大化是投進(jìn)產(chǎn)出之比例。利潤(rùn)最大化并不意味著投進(jìn)產(chǎn)出比也最高。(3)利潤(rùn)最大化不僅意味著報(bào)告期的利潤(rùn)最大化,同時(shí)也應(yīng)包括更長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)的利潤(rùn)最大化。?
參考文獻(xiàn)?
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［3］?董學(xué)秀.財(cái)務(wù)報(bào)告分析［M］.北京：石油產(chǎn)業(yè)出版社，2002.?
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