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當代證券市場研究的發(fā)展趨勢
內容提要：近二十年來，證券市場的研究呈現出新的特點和趨勢，這些特點和趨勢可以概括為：從原來線性的、完全理性的觀點到非線性、有限理性的轉變；從市場宏觀層面的研究到微觀結構的研究；計算機技術的發(fā)展促進了實驗金融學的產生和發(fā)展。相應地誕生了一些新的理論和方法，本文簡要介紹了當前興起的理論，包括行為金融學、證券市場非線性動力學研究、市場微觀結構和實驗金融學。以有效市場假說（Efficient Market Hypothesis，EMH）和理性預期（Rational Expectation Hypothesis，REH））為特征的主流金融理論在金融領域中一直占據著統(tǒng)治地位。但大量的實證研究和觀察結果表明，人們并不總是以理性態(tài)度做出決策，在現實中存在諸多的認知偏差，這些偏差不可避免地要影響到人們的金融投資行為，進而影響到資產定價，主流金融學有著無法克服的缺陷。Richard H.Thaler（1999）具體指出了在以下五個方面標準金融模型與實際不符：關于交易量的預測；關于波動性的預測；關于股票紅利無關性；關于股票投資溢價；關于有效市場上證券價格的不可預測性。 1997至1998年的亞洲金融危機和最近一系列金融事件如美國股市在2000年的大起大落、長期資本基金（LTCM）的破產保護、老虎基金的倒閉等，也更加深了人們對市場有效性及投資理性的懷疑。在學術研究和金融實務中，正有越來越多的人認識到，人的行為、心理感受等主觀因素在金融投資決策中起著不可忽略的作用。 正是對主流金融理論的質疑，促使了金融研究范式的轉換，極大地促進了新的理論和方法的產生和發(fā)展。近二十年來，金融學研究呈現出新的特點和趨勢，這些特點和趨勢可以概括為：從原來線性的、完全理性的觀點到非線性、有限理性的轉變；從市場宏觀層面的研究到微觀結構的研究；計算機技術的發(fā)展促進了實驗金融學的產生和發(fā)展。 一、從完全理性到有限理性
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