負債結構視角的財務預警初探

負債結構視角的財務預警初探

負債結構視角的財務預警初探 一問題的提出
從企業管理者和所有者的角度看，財務危機是指企業財務結構不合理、融資不當使企業可能喪失償債能力而導致投資者預期收益下降的風險。負債經營是現代企業應有的經營策略，在企業資本結構中，債務資本的比重大，償債能力弱，則財務風險大，反之，債務資本比重小，償債能力強，則財務風險小。基于企業管理者和所有者的角度，財務危機主要表現有：（1）企業無力償還到期債務導致訴訟或破產的財務危機。如果企業用負債進行的投資不能按期收回并取得預期收益，或是企業現金流出現困境，必將面臨無力償還債務的信用風險甚至導致訴訟或破產危機。（2）利率變動風險。企業在負債期間，由于通貨膨脹等的影響，負債利率發生增長變化而導致企業資本成本上升，從而抵減了預期收益。（3）再籌資風險。由于負債經營使企業負債比率加大，相應地對債權人的債權保證程度降低，這在很大程度上限制了企業從其他渠道增加負債籌資的能力。
財務危機的直接后果就是導致企業財務失敗。雖然很多企業在財務失敗后能夠采取了債務重組、資產重組、拍賣等很多補救措施，但無論何種形式的補救措施都會使股東或債權人遭受重大損失。財務預警系統就是這樣一種機制，使企業的投資者和管理者提前發現財務惡化的信號，從而采取相應的措施，使企業在激烈的市場競爭中保持優勢。
財務預警系統是以財務會計信息為基礎，通過設置并觀察一些敏感性預警指標的變化，對企業可能或者將要面臨的財務危機所實施的實時監控和預測警報系統。在實際的企業中，通常會設置三個監測模塊。如圖1所示
從圖1可知，財務預警系統中包括許多方面，既有宏觀的也有微觀的，負債能力就是其中的一部分，本文僅從負債中結構危機的角度對財務預警系統進行初步的分析。

二負債結構分析
一負債結構的重要性
負債結構是指企業負債中各種負債數量的比例關系，尤其是長、短期負債資金的比例。
(1)負債結構決定了企業債務的多樣化程度，影響著已有負債的穩定程度。一個企業的全部債務通常不可能單獨從某個渠道獲得或是得到充分保證。如果負債結構不合理，可能導致企業所需的資金不足。
（2）負債結構決定著籌資總成本和籌資總風險的高低。不同的負債結構會帶來不同的籌資總風險和總成本。如果負債結構合理，就會使企業以最小總籌資風險取得總籌資成本最低的資金。對某一單項負債資金來說，企業難以實現以較小的籌資風險去籌集資金成本較低的資金。但是，負債結構的不同搭配卻會改變企業的籌資總成本與總風險，因此，通過優化負債結構，企業就可以使綜合籌資風險及成本降低，從而達到企業所期盼的最優資本結構。
（3）負債結構對企業籌資能力與市場競爭力有很大影響。合理的負債結構是影響企業籌資能力的重要指標，如果一個企業在負債總額中，短期負債比例過大，會造成企業當期償債壓力過大，短期償債能力下降，進而影響到企業的籌資能力。
（4）負債結構對企業價值的影響較大。短期負債由于其償還期短，屬于企業風險較大的融資方式，但也是資金成本最低的融資方式。因此，負債結構影響到當期償債能力和綜合資本成本，從而影響企業價值。合理的負債結構就是要通過分析各種負債之間的比率關系，揭示財務風險與資金成本是否達到均衡。在現代市場經濟中，隨著資本市場和各種金融工具的發展，短期債務資金由于其可轉換性、靈活性和多樣性，更便于企業資金結構的調整。
二財務危機與負債結構的關系事實上，財務危機并不是一朝一夕產生的，而是一個長期積累和逐步發展的過程，在財務危機發展的各個階段有不同的表現，這種財務危機的不同階段如圖2所示。
從圖2可知，財務危機的各個階段都和負債有重要的關聯，負債結構則是其中的重中之重。一般來說，企業的負債比例的高低只能表明整體償債能力的大小，過高的負債比例只是一種潛在可能的財務危機，這種可能的危機是否最終轉變成現實的支付還取決于負債結構。如果負債總額中大部分是三到五年的長期負債，只要企業發展良好，有足夠的營業現金流并保持一定的盈利和籌資能力，這種潛伏的財務危機就不會成為現實。相反，如果負債總額中大部分是一年內到期的短期負債，就意味著企業面臨著嚴重的現金支付壓力，企業一旦財務失控或沒有良好的財務能力，企業就會馬上陷入困境。因此，依據企業的營業現金流量和籌資能力合理規劃負債結構，可防止負債到期日過于集中而增加還款壓力，甚至無法支付到期的債務而導致財務失敗。

三負債結構預警指標框架的構建
一資產負債率
資產負債率=負債總額/資產總額
這個指標一方面反映了債權人提供資金的安全保障程度，另一方面說明了企業利用債權人資金進行活動的能力，是判斷企業長期償債能力的指標。資產負債率對債權人而言，此比率越低越好，說明企業的資產多，長期償債能力強；對企業而言，該比率應控制在一定的限度，資產負債率過低就無法得到財務杠桿利益，過高則導致企業未來償債壓力增大，增加企業的財務風險。因此，必須全面考慮，在利用負債經營獲取收益和承擔風險之間做出權衡，通過確定最佳資本結構，以此來確定對企業適宜的負債比率。

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