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創(chuàng)業(yè)公司股權(quán)融資中的風(fēng)險(xiǎn)
縱觀市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展歷史我們不難發(fā)現(xiàn)，當(dāng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展到一定階段時(shí)，由于對(duì)資本需求的擴(kuò)大，往往會(huì)尋求金融資本的合作。而金融資本發(fā)展比較成熟時(shí)，也會(huì)尋求產(chǎn)業(yè)的合作，以產(chǎn)業(yè)作為金融資本發(fā)展的物質(zhì)基礎(chǔ)。因此，產(chǎn)業(yè)與資本這對(duì)好CP的結(jié)合在某種程度上似乎具有客觀必然性。然，不可否認(rèn)的是，的確存在一些企業(yè)，在引進(jìn)資本后摩擦頻繁，甚至對(duì)簿公堂。因此，創(chuàng)業(yè)者如何規(guī)避股權(quán)融資過(guò)程的風(fēng)險(xiǎn)亦是企業(yè)不可忽視的問(wèn)題。
1選擇投資者的風(fēng)險(xiǎn)
投資者一般可以分兩種:
一種是財(cái)務(wù)投資者，
一種是戰(zhàn)略投資者。
財(cái)務(wù)投資者目標(biāo)比較直接，即短期獲利出局，而戰(zhàn)略投資者則側(cè)重于從企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展中獲利。
兩種類(lèi)型的投資者對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)各有利弊：
由于財(cái)務(wù)投資者一般注重的是短期獲利，故，一般不會(huì)過(guò)多介入創(chuàng)業(yè)企業(yè)的內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理，使得創(chuàng)業(yè)企業(yè)可按照原有團(tuán)隊(duì)的理念經(jīng)營(yíng)企業(yè)，而弊端是除了對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供資金外，很難對(duì)企業(yè)提供經(jīng)營(yíng)、管理等方面的支持。
相比之下，戰(zhàn)略投資者不但會(huì)投入資金，還會(huì)在技術(shù)、管理、市場(chǎng)等為創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供幫助，但其往往會(huì)要求較多的股權(quán)、且會(huì)要求委派人員進(jìn)入創(chuàng)業(yè)企業(yè)管理層(如董事、行政管理人員、財(cái)務(wù)管理人員等)，會(huì)影響創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的話(huà)語(yǔ)權(quán)，甚至影響創(chuàng)業(yè)企業(yè)原有的經(jīng)營(yíng)。
因此，創(chuàng)業(yè)企業(yè)需根據(jù)自身情況慎重選擇投資者。
2商業(yè)秘密泄露的風(fēng)險(xiǎn)
投資者在決定投資前勢(shì)必會(huì)對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行盡職調(diào)查，在此過(guò)程中必然會(huì)接觸到創(chuàng)業(yè)企業(yè)的商業(yè)秘密，如核心技術(shù)、戰(zhàn)略規(guī)劃、財(cái)務(wù)信息、客戶(hù)信息、市場(chǎng)渠道、管理方法等，有的公司老板戲稱(chēng)為“脫光了讓投資者看”。
因此，企業(yè)商業(yè)秘密的保護(hù)是融資企業(yè)必須重視的問(wèn)題之一，更要防范有些投資者以投資為名，行竊密之實(shí)。
為保護(hù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)商業(yè)秘密，建議創(chuàng)業(yè)公司在與投資者談判之初，即與投資者簽署《保密協(xié)議》，明確保密的內(nèi)容、范圍、主體、期限、違約責(zé)任、雙方權(quán)利義務(wù)等，有些融資企業(yè)會(huì)要求投資者支付一定的意向金，以作為權(quán)利保障。
同時(shí)，建議創(chuàng)業(yè)企業(yè)可分步披露商業(yè)秘密，在初步洽談階段，需適度保留，在雙方深入接觸了解后，雙方達(dá)成初步意向時(shí)，企業(yè)再進(jìn)一步披露商業(yè)秘密。
3股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)
股權(quán)對(duì)創(chuàng)業(yè)者的重要性不言而喻，喪失了股權(quán)意味著喪失了對(duì)創(chuàng)業(yè)公司的話(huà)語(yǔ)權(quán)，無(wú)論是過(guò)往的“上海家化紛爭(zhēng)”還是如今正在上演的“萬(wàn)寶之爭(zhēng)”，無(wú)一不涉股權(quán)，而作為上海家化靈魂人物的葛文耀及作為萬(wàn)科掌舵人的王石，若占據(jù)公司大股東地位，料想不會(huì)出現(xiàn)上述紛爭(zhēng)。
對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)而言，常見(jiàn)的股權(quán)方面的風(fēng)險(xiǎn)有三：
1、股權(quán)釋放過(guò)多：
有些創(chuàng)業(yè)企業(yè)急于擴(kuò)大規(guī)模，在引入投資者過(guò)程中往往會(huì)忽略股權(quán)的比例、結(jié)構(gòu)，導(dǎo)致股權(quán)比例被逐步稀釋?zhuān)瑒?chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)對(duì)創(chuàng)業(yè)公司中的控制權(quán)旁落。
2、股權(quán)雖小，一票否決：
有些投資方雖然所占股權(quán)比例不具有控制權(quán)，但卻在公司經(jīng)營(yíng)、資金使用、人員任用等方面具有一票否決的權(quán)利，使得創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)“手腳被束”，嚴(yán)重影響了創(chuàng)業(yè)公司的發(fā)展。
3、優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)：
投資者為防止其股權(quán)因創(chuàng)業(yè)公司新一輪融資的新股發(fā)行而降低，往往會(huì)要求優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)，即要求創(chuàng)業(yè)公司在以后融資時(shí)，保證目前的投資者有權(quán)選擇繼續(xù)投資獲得至少與其當(dāng)前股權(quán)比例相應(yīng)數(shù)量的新股。對(duì)于創(chuàng)業(yè)公司而言，若同意投資者的優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)，意味著投資者的股權(quán)比例日后仍會(huì)增加。
4經(jīng)營(yíng)權(quán)喪失風(fēng)險(xiǎn)
投資者進(jìn)入后，一般會(huì)要求委派人員進(jìn)入董事會(huì)、財(cái)務(wù)部、管理部等，作為創(chuàng)業(yè)者，在引入投資者進(jìn)入后，如何掌控公司的實(shí)際經(jīng)營(yíng)權(quán)是很多創(chuàng)業(yè)者關(guān)心的問(wèn)題。
筆者建議
一是“人”，主要是法定代表人、董事會(huì)成員。
法定代表人有權(quán)在法律法規(guī)規(guī)定的范圍內(nèi)，代表公司對(duì)外行使職權(quán)，其行為視為公司行為，其行為結(jié)果由公司承擔(dān);董事會(huì)是公司的“執(zhí)行機(jī)關(guān)”、負(fù)責(zé)公司經(jīng)營(yíng)的指揮與管理。所以，要掌控公司的實(shí)際經(jīng)營(yíng)權(quán)，務(wù)必要對(duì)法定代表人職位及董事職位有所控制。
二是“章、照”，即公司公章、營(yíng)業(yè)執(zhí)照。
蓋有公司公章的文件對(duì)公司具有法律效力，而在業(yè)務(wù)往來(lái)、辦理政府手續(xù)等過(guò)程中，一般要求加蓋公司公章;營(yíng)業(yè)執(zhí)照是公司合法經(jīng)營(yíng)的憑證，其重要性更是不言而喻。
確保掌控公司經(jīng)營(yíng)權(quán)，以上二者缺一不可。
5對(duì)賭協(xié)議的風(fēng)險(xiǎn)
世上沒(méi)有免費(fèi)的午餐，投資者投入資金，勢(shì)必會(huì)對(duì)企業(yè)有所要求，比如業(yè)績(jī)、網(wǎng)站點(diǎn)擊量、客戶(hù)規(guī)模等。常見(jiàn)的對(duì)賭協(xié)議條款大致為，以創(chuàng)業(yè)企業(yè)未來(lái)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?yōu)閷?duì)賭的標(biāo)的，以創(chuàng)業(yè)者和投資者之間相互轉(zhuǎn)讓一部分股權(quán)或退回一部分投資款作為賭注，目的是激勵(lì)創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)努力工作并且達(dá)到預(yù)期目標(biāo)的條款。
關(guān)于對(duì)賭協(xié)議，鬧得沸沸揚(yáng)揚(yáng)的莫過(guò)于太子奶與投資者(高盛、英聯(lián)以及摩根士丹利)的對(duì)賭，雙方對(duì)賭條款內(nèi)容為，若太子奶集團(tuán)完不成30%的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，太子奶集團(tuán)董事長(zhǎng)李途純將失去太子奶控股權(quán)。結(jié)果已然明了，董事長(zhǎng)李途純慘敗于對(duì)賭協(xié)議中，失去控制權(quán)，其舅舅高博文自殺，其弟癱瘓，其妹偏癱。
總體來(lái)說(shuō)，對(duì)賭協(xié)議，對(duì)需融資的創(chuàng)業(yè)企業(yè)來(lái)說(shuō)是把雙刃劍，優(yōu)點(diǎn)是比較快捷的獲得大額資金，以達(dá)到低成本融資和快速發(fā)展的機(jī)會(huì);弊端是，一旦企業(yè)業(yè)績(jī)達(dá)不到協(xié)議約定的標(biāo)準(zhǔn)，創(chuàng)業(yè)者將失去以割讓股權(quán)等方式補(bǔ)償投資方，不僅損失巨大，而且將導(dǎo)致原股東對(duì)公司失去控制權(quán)。建議創(chuàng)業(yè)企業(yè)在融資時(shí)慎用此條款，若要使用，需對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況有明確的判斷，同時(shí)可約定一個(gè)向下浮動(dòng)的彈性標(biāo)準(zhǔn)，且在條款中設(shè)計(jì)一些盈利水平之外的柔性指標(biāo)作為評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，減輕經(jīng)營(yíng)壓力。
寥寥數(shù)筆，未能盡述，其他還需注意的事項(xiàng)有：企業(yè)估值的風(fēng)險(xiǎn)、優(yōu)先利潤(rùn)分配的風(fēng)險(xiǎn)等。
對(duì)創(chuàng)業(yè)公司而言，若能擁有卓越的管理團(tuán)隊(duì)(包括經(jīng)驗(yàn)豐富的管理者、財(cái)務(wù)人員、市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)人員、富有創(chuàng)造力的技術(shù)人員等)、巨大的市場(chǎng)發(fā)展?jié)摿�、較強(qiáng)的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)(投資者一般會(huì)關(guān)注兩方面，一是產(chǎn)品是否會(huì)對(duì)客戶(hù)產(chǎn)生獨(dú)到的價(jià)值，二是產(chǎn)品是否會(huì)形成一個(gè)巨大的市場(chǎng))，相信在融資過(guò)程中會(huì)占據(jù)更有利的條件。
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