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鋼鐵行業(yè)上市公司財務指標對股價的影響分析
引導語：鋼鐵行業(yè)一直是我國的傳統(tǒng)支柱型產業(yè)，鋼鐵行業(yè)上市公司面臨更多的挑戰(zhàn)和機遇。為分析鋼鐵行業(yè)上市公司財務指標對股票價格的影響，提升投資者理性投資意識和科學投資方式。
自新中國成立以來，鋼鐵行業(yè)就是我國的支柱型產業(yè)，特別是新中國成立初期，百廢待興，國家正處于經濟建設的緊要關頭，鋼鐵行業(yè)更是發(fā)展的重中之重。2005-2013年，粗鋼產量更是逐年遞增，從2005年的3.49億噸增長到2013年的7.5億噸，產量翻一番。產量的逐年增長并沒有鋼鐵行業(yè)的股票市場帶來同樣的成就。自2009年以來，鋼鐵業(yè)因產能過剩、產業(yè)結構不合理、生產成本過高等問題的日益顯露令鋼鐵公司在股票市場遇冷。
股票價格的變化并不能直接由企業(yè)控制，它的變化是多種因素共同作用而成，例如國家政策的偏好、貨幣價值的變化、國際國內重大事件的影響都會導致股價的變動，而這些都是不可抗力因素，也就是說，即使知道這些因素會影響股票價格的波動，也無法人為的做出努力來降低損失。但是，公司卻可以采用提高內部管理和提高經營效率以保證股東資產的健康增值以及為股東創(chuàng)造收益來實現公司內在價值的最大化和股東利益的最大化。那么，上市鋼鐵公司內在價值和股東價值體現的公司財務指標到底與股票價格具有怎樣的關系?它能在多大程度上對股票價格產生影響?外部投資者最需要關心的又是哪些財務指標?這一系列問題都是投資者和管理者迫切需要認識、把握和解決的現實問題。
本文是對鋼鐵行業(yè)上市公司進行的一個理論結合實際的研究，首先對鋼鐵行業(yè)上市公司財務指標和股票價格進行分析說明，再先后用定性、定量兩種分析法對主題進行探討和研究。
一、財務指標與股價的相關理論
(一)影響股票價格的因素
股票是一種有價證券，是投資者進行投資并從中獲得股息的書面憑證，股票一旦購買就不能退回，只能在投資者之間進行交易，從差價賺取利潤。因此，股票是一種特殊的商品。根據價值規(guī)律，商品交換以價值為準，即商品的買賣價格取決于其內在價值，股票的內在價值由多種因素共同作用而成，具體可分為內部因素和外部因素。
內部因素就是公司內部經營管理水平對股票價格的影響因素。這些因素包括公司現在的盈利水平及未來的盈利前景、財務狀況、利潤水平等。除了利潤這一至關重要的決定因素外，發(fā)行人本身的知名度，產品的品牌，也是影響股票價格的重要因素。
本文研究財務狀況對股價的影響就是基于對股價影響的內部因素。
除內部因素外，外部因素如股市的整體情況及其發(fā)展情景預測和國家的政策也會影響股價。
(二)上市公司財務指標
股東在選擇是否投資一家公司的時候，科學的方法就是查看公司的財務報表，從里面的數據得出自己想要了解到的信息，財務信息經過計算后可以讓股東推測出這家公司的運營狀態(tài)和預期盈利，其中，與股東息息相關的指標非償債能力指標和盈利能力指標莫屬。企業(yè)短期償債能力的衡量指標主要有流動比率、速動比率和現金流動負債。長期償債能力是指企業(yè)償還長期負債和利息的能力，它主要包括資產負債率，利息費用保障系數。反映盈利能力的常用財務指標包括：營業(yè)利潤率、成本費用利潤率、盈余現金保障倍數、總資產報酬率、凈資產收益率和資本收益率等。
二、財務指標的選取與股票價格的確定
(一)確定樣本公司與股價指數
股票價格是隨著交易的不斷發(fā)生而時時變化的，加權的股價平均數引用了加權的概念，即考慮到不同時點的權重，算出的股價指數更具代表性。其權重可以為成交量、發(fā)行量和總股本。取成交量為權重，其公式為：
P為一個樣本的加權平均股價，A1A2A3分別是當季度成交量占全年的百分比，同樣 ，為當季每日股票收盤價的算數平均值。故此，本次研究的樣本股價為總股本前10位鋼鐵行業(yè)上市公司的加權平均股價。
(二)鋼鐵公司財務指標的選取
結合鋼鐵行業(yè)的經營特點，通過定性分析探討投資者在購買鋼鐵行業(yè)股票時更加關注的財務指標，以此確定影響鋼鐵行業(yè)股價的財務指標。
鋼鐵公司是非常典型的傳統(tǒng)重工業(yè)，它與其它一般性企業(yè)在經營上有較大的差異，主要表現在：第一，鋼鐵行業(yè)是資金和勞動力均密集型產業(yè)鋼鐵公司往往掌握著很大規(guī)模的可運用資金，為了滿足持續(xù)的經營需求，可調配流動資金是必不可少的一環(huán)。第二，鋼鐵行業(yè)是一個高成本的行業(yè)，第三，鋼鐵行業(yè)屬于基礎工業(yè)，它的盛衰往往預示著整個經濟形勢的好壞。
根據以上因素將一般企業(yè)的財務指標與鋼鐵行業(yè)的財務報表進行對比之后，得到鋼鐵行業(yè)適用的財務指標，即流動比率、資產負債率、凈利潤率和總資產報酬率。
三、財務指標對股價的影響分析
1定性分析。在眾多因素中，財務狀況對股價的影響是根本性的。因為股票價格的真正價值即公司的內在價值，股票市場情況是由其上市公司的經營狀況來決定的，即盈利決定股價。而財務狀況就像是上市公司的血液，維持公司運轉，促進公司的成長。股票市場的興盛是建立在上市公司興盛的基礎上，股票市場只是上市公司籌資的工具，因此研究財務狀況與股價之間的關系，其本是財務狀況，本末倒置只會讓人們看不清事實真相。
2定量分析。文研究的對象是流動比率、資產負債比率、凈利潤率、總資產報酬率，并選取了總股本前10家鋼鐵公司2012年的財務指標數據，2012年、2013年加權平均的股價。10家公司分別為撫順特鋼，安陽鋼鐵，八一鋼鐵，馬鋼股份，包鋼股份，寶鋼股份，西寧特鋼，杭鋼股份，首鋼股份，凌鋼股份。 (1)相關分析。要研究財務指標對股價的影響需要先對他們進行相關關系的分析，相關分析能夠幫助研究變量之間關系的緊密程度，確定相關關系的表現形式以及確定現象變量間相關關系的密切程度和方向。而當兩個變量之間存在高度密切的線性相關關系、并且具有因果關系時，就能采用回歸分析來分析財務指標對股價的影響。
設流動比率為X1，資產負債比率為X2，凈利潤率為X3，總資產負債比率為X4，2012年股價為Y2，2013年股價為Y3.
樣本數據之間的相關系數為r，其公式為
Excel中常用R2來表示。
設X2與2012年股價的相關系數為r12，與2013年股價的相關系數為r13，同理可得r21，r22，r31，r32，r41，r42，公式3-1可簡化為
經過計算可得：
流動比率：r12=0.197，r13=0.1515，資產負債率：r22=-0.2213，r23=-0.3733。
凈利潤率r32=0.5963，r33=0.6095，總資產報酬率：r42=0.7396，r43=0.8672。
由結果可知，r12與r13，r22與r23其值0≤|r|32和r33均大于0.5且小于0.8，可得知凈利潤率和股價呈顯著相關關系;r42為0.7396，表示總資產報酬率與當期的股價呈顯著相關關系，而r43>0.8則表示總資產報酬率與滯后一期的股價呈高度相關關系。
同樣，我們可以得知，并不是所有的財務指標都會與股價呈正相關關系，結論顯示，資產負債率與股價呈負相關關系，在四個指標當中，只有資產負債率是表示企業(yè)的負債，由此可知，負債越多的企業(yè)，越難得到投資者的青睞。
(2)回歸分析。相關分析結論表明財務指標與股價之間呈相關關系，并且其中總資產報酬率的相關程度最大。確定了財務指標與股價存在相關關系，進一步確定財務指標對股價是否具有影響力，回歸分析法可以解決財務指標對股價的影響問題。
本文研究的是財務指標對股價的影響，故設財務指標為自變量，股價為應變量，假定不可預測的隨機誤差為0，設股價為Y，財務指標為X，它們之間存在著近似的線性函數關系，即：
先在EXCEL里面建立圖表，選擇“XY散點圖”，再對圖繪制趨勢線，顯示公式和R2，如下表所示。
一元線性回歸方程里，是直線的斜率，稱為回歸系數，表示當Xi每變動一個單位時，Yi的平均變動值。R2為回歸分析的判定系數，反應因變量的全部變異能通過回歸關系被自變量解釋的比例。
通過觀察表3.1，流動比率、凈利潤率和總資產報酬率與股價均呈正向的線性關系，而資產負債率與股價呈反向線性關系。滯后一期的流動比率和當期凈利潤率的回歸系數最高，分別為0.7524和0.9648，表示這兩個指標每變動一個單位時，股價就相應的變動0.7524和0.9648，也就是說，流動比率對下一期的股價影響更甚，而凈利潤對股價的影響表現在當期。
再觀表3.2，總資產報酬率的R2最高，表明相對于其他三個指標來說，總資產報酬率對股價的控制性更為顯著，意味著如果能保持總資產負債率不變，那么股價的變異程度會減少53.16%，流動比率和資產負債率的R2相對較低，表明它們對股價的解釋程度要低于總資產報酬率。
四、結論
通過以上分析，可以發(fā)現相關分析表現了四項財務指標與股價均相關，但其相關程度完全不同，流動比率與股價波動呈弱相關，到資產負債率和凈利潤率強度逐漸增大，總資產報酬率是其中對股價影響最大的財務指標。相關分析下，流動比率和資產負債當期相關程度要大于滯后一期，而凈利潤率與總資產報酬則是滯后一期的相關程度大于當期，兩者間的變化并不同步。
而回歸分析則表現了財務指標對股價的控制度，即影響力，從變動的角度來看，流動比率與凈利潤率的變動引起股價變動更甚，從穩(wěn)定性的角度來看，總資產報酬率解釋能力更強。
綜上，可以得到：若投資者購買鋼鐵行業(yè)的股票是為了短期內轉手出賣，以獲取轉手差價為目的，則應該特別關注鋼鐵公司的流動比率和凈資產比率。若投資者購買股票是進行長期固定投資，以股利分紅為獲取收益的主要方式，則應該特別關注非變動性財務指標，即總資產報酬率。
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