商學院不講授的股價理論

商學院不講授的股價理論

　　社會動蕩、經濟衰退、自然災害和企業盈虧等因素明顯地影響股價。其它較不明顯的因素，諸如某著名財經專欄刊登了誰的文章;某場英式足球出現怎樣的戰果;甚或土星圍繞太陽運行中與天王星和冥王星構成的形態等，又是否會影響股價呢?

　　懷疑論者或會嗤之以鼻，但此等疑問確實已成為嚴肅學術研究的課題，并且已得到實踐的證明。“價格形成不只是受數據和分析影響，也受人們的愿望和恐懼等心理因素左右，”INSEAD金融學副教授喬爾?帕里斯( Joel Peress )這樣斷言。他坦承自己非常沉迷于研究價格的形成機制�！霸u估某項資產的價值時，你不但要考量它的現金流，也會考量市場的反應。你今天愿意支付什么價格很大程度上取決于你對明天市場反應的估量。”

　　股市評論專欄的專業撰稿人的寫作風格會影響股市表現嗎?北卡羅萊納州大學四位研究員今年發表了標題為「專業撰稿人與股市」的論文。他們宣稱已歸納出：在長達三十七年的時間段中，《華爾街日報》的「與市場同步」(Abreast of the Market)專欄刊登了誰的文章跟當日和翌日股市的表現存在正相關性或負相關性。也就是說，光看專欄出自哪個作者之手，就可以或多或少預測股市表現。

　　奇妙推論

　　一場萬眾矚目的足球賽就要開賽?那為股市大跌作好準備吧!《Journal of Finance》在2007年刊載的標題為「體育情緒與股市回報」的文章宣稱，某個國家隊敗北會拖累其國家的股市下挫，而這種下跌與經濟因素無關;相對比，球賽中勝出的國家其股市并沒有因而上揚。由此推斷，在球賽開賽前同時拋空對陣兩國的股市期貨，以利用賽果引發的不對稱影響，這可能是賺錢的策略。

　　天氣變化又會對股市產生什么影響? 帕里斯聲稱，在晴朗的日子，華爾街股市通常成交活躍。此外，美國兩個機構的研究員2003年在《Journal of Finance》發表的標題為「股市回報與天氣」的論文宣稱：全球二十六個主要股市在1982年至1997年的表現顯示，晴朗的早晨與較高的指數日均回報存在相關性。他們形容“這與完全理性的價格形成機制相抵觸”。

　　月亮的圓缺又是否會影響股市表現? 2006年，密西根大學三名研究員在《Journal of Empirical Finance》上發表的標題為「月亮圓缺是否影響投資者心理?」的論文宣稱，根據對48個發達市場和新興市場的數據分析，他們在股票投資回報中發現了 “重要的月亮周期模式”：滿月前后的股票投資回報總是比新月時為低。

　　日歷效應

　　2011年9月12日當日是9月份的滿月，為何道瓊斯指數卻展開了連續一周的上漲行情呢?這與“滿月效應”和“周一效應”之說不符。這是否跟之前數個星期市場動蕩時股市已超賣有關?還是因為一些投資者在周一搶進投票，寄望臨近周末時賣出圖謀短期獲利?

　　據帕里斯稱，自1980年代初以來，金融分析員已推斷每個星期初段股市回報總是比較弱。這是股票組合投資經理們制定投資策略時考慮的許多日歷效應之一。有趣的是，據帕里斯稱，“‘周一效應’自首次出現在金融文獻以來已漸漸失效，這反映聰明的專業投資者了解并經常運用這一效應，以致令其漸漸失靈�！�

　　天文效應

　　相信天文效應的投資者對于2011年8月全球股市暴跌應該不會感到太意外，因為多年來占星家都預測這一月份會出現大混亂。原因呢?“土星-天王星-冥王星形成丁字形態”。

　　如果占星家的說法可信，今年北非的起義、日本的大地震和海嘯以及英國的動亂都是這三顆星體組合成的形態所引發的。占星界正在流傳：混沌的日子正陸續到來。據一些占星學網站稱，未來數年全球將面臨社會失序、對抗政權的動亂、股市以及經濟和社會崩潰后再重建等劇變。

　　投資者應該怎樣自求多福? 帕里斯認為，首先要摒棄股價是對市場信息之有效反應的假設。 “由于投資者極力謀求最大利潤，因此確實有強大的力量推動市場實現效率。不過，市場不可能維持于高效。一些反常態勢不可避免并傾向影響小型股票和流動性比較低的股票的走勢�！�

　　展望未來，投資者不妨銘記美國占星家Bill Herbst的論調。他最近在其網站上寫道：“當今時代，不確定性已成為常態，我們唯一能夠肯定的是未來十年生命將變幻無常。” 他指出，上一次出現土星-天王星-冥王星形成類以形態正是在上世紀30年代初“大蕭條”時期，因此，接下來會發生什么事，大家應該心中有數。

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