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教育企業上市前資本運作案例
對于不同的教育企業標準不同，涉及到是否是盈利性主體 ，是否注冊在有特殊政策的區域。為幫助大家了解教育企業資本運作方式，yjbys小編為大家分享教育企業上市前資本運作方式!
教育行業的資本途徑
前期的融資路徑：包括種子、天使、A輪、B輪和C輪等。
后期的融資路徑：
IPO：上主板，創業板，中小板，借殼(例如昂立，但多數教育企業存在法律和財務障礙，風險很大，短期內很難出現第二個。)可能性小，周期長。
并購：(近兩年很火熱，例如立思辰和全通均完成了不少并購，對前期投資者來說，有利于其盡快退出得到回報，上市公司可以把收購的教育資源整合統籌，戰略并購可能會幫助標的公司有更好的發展。而現在有很多上市公司有意發展雙主業，這種雙主業轉型公司所進行的并購已經并非傳統意義上的并購。如果標的公司市場地位足夠高，業務發展好，同樣可以在上市公司的教育業務中享有一定主導權，甚至協助上市公司進行教育產業的布局籌劃。)上市公司一般對被并購企業的凈利潤有一定要求。
新三板：周期短，門檻低，但受流動性和政策限制，企業在掛牌后獲得的回報較難確定。
上面三種方式也是A股市場投資人獲得回報、退出的主要方式，所以越是接近后端的投資，投資方越會看重企業是否符合從以上通道退出的標準。
教育資本運作的主要障礙
法律方面
對于不同的教育企業標準不同，涉及到是否是盈利性主體 ，是否注冊在有特殊政策的區域。教育企業所面臨的主要障礙是主體的性質問題，民非的主體性質在法律上有非常多的約束。
同時，教育企業如果擬IPO，需要具備各項資質以及眾多主管機關的無違法違規認定，比如互聯網出版資質，以及消防部門、教育部門、民政部門的前置審批等等。這些資質和審批性障礙對線下教育尤其明顯，而取得資質和相關文件的過程又往往時間漫長。
財務方面
對于收入成本的處理是教育行業普遍存在的問題。
權責發生制 & 收付實現制：很多培訓機構都是使用收付實現制，就是按收到和支出現金的實際時點來確認其收入成本，但是這種方式在會計準則上是不合理的，會計上規范的做法是使用權責發生制。比如很多做加盟業務的公司，與加盟店簽署的合同是三年，但加盟費往往一次付清，嚴格按照會計準則來說，收費雖然是一次性的，但是在加盟期滿前不能認定風險已經完全轉移，所以審計師認為這部分收費全部確認在當年的營收里是不合理的。
這就會導致企業自己計算的利潤和會計師計算的利潤相差比較大，而企業利潤水平的變化可能會直接帶來估值上的變化。
再比如課時費，很多機構按課時收費，上一節課，就計入這節課的收入，這聽起來沒問題，但是在會計制度上，有的審計師認為需要在所有課程上完，風險完全轉移的情況下才能完全計入這部分收入，因為在最初教育機構與其所服務的客戶簽署的合同里，其所提供的服務是包括全部課程的。
稅收
教育企業可能為了便利起見，會將課時費以現金形式直接支付給教師，導致這部分成本無法確認追溯，或者出于避稅的考慮對收入成本做一些處理，但所有稅負必須按照會計上可確認的成本收入進行調整確定，該補稅的要在上市前補齊。
合并財務報表
在并購過程中，標的公司需要將財務報表合并入收購方，但是很多教育企業都是民非主體，使用的是事業單位的會計制度，或者是小企業的會計制度，還或者是民非主體專用的會計制度，與收購方的會計制度有差異。在這種情況下，標的公司就沒有辦法和收購方合并財務數據，這也增加了教育企業收購的難度。
估值高帶來的商譽問題
商譽：一般在一級市場的收購中，估值在凈利潤的10-20倍之間比較常見，也有的企業會有20-30倍的估值，在企業營業收入和利潤不高的情況下，如果企業獲得了很高的估值，這中間的落差就會產生商譽問題，這中間的商譽問題如果特別大，就會影響合并之后的資產和利潤，因為商譽是實際資產的溢價部分。
估值高、溢價高的問題在互聯網企業特別嚴重，并不說企業價值低，而是說，企業在融資的時候，有時是用的美元基金，美元基金有時是用海外的估值邏輯去給企業估值的，相對于A股估值水平來說，市盈率往往較高，或者在企業虧損情況下用PS等其他方式，也能給很高的估值，初期估值很高的一些企業未來可能會面臨一個問題，即從美股估值邏輯轉回A股估值邏輯。因為這些企業并不一定能在海外這條路徑下從始走到終，能最終在海外上市，而且上市后表現還特別好。如果這些企業想從海外架構轉回A股，就會發現，A股的估值邏輯和美股是不同的，準確來說，A股是一個看利潤的市場，很難給這么高的價格。這些企業就會遇到問題，前一輪估值特別高，在A股找不到接盤人，降低價格來融資出售，前一輪投資者又不同意，這樣拖來拖去又會耽誤上市最好的時機。所以前期估值高未必是好事，估值還是要合理，符合企業后續發展的潛力。
—業務方面
業務方面雖然不存在如法律、財務領域中的硬性標準障礙，但是企業的業務模式能走多遠，未來發展空間如何，競爭力如何，也是很多PE，戰略投資者會考慮的問題。
變現能力
這個問題在在線教育企業中比較突出。
當然分情況，在互聯網教育領域，成人培訓企業的互聯網化程度往往可以較高，而其變現能力也同樣較高，而幼兒教育企業的互聯網化面臨一些困難，互聯網化之后的變現也較難一些，主要受限于幼兒在互聯網教育下的自制力、知識接收效果、互動能力等問題。幼兒教育機構的互聯網化在語言培訓領域比較突出，其他比如說素質、藝術、應試學科的課外培訓等領域可互聯網化程度都比較低，即使互聯網化，可持續的變現能力也仍然面臨一些障礙。
同質競爭和未來增長空間
這是幾乎所有的教育企業都面臨的問題。
目前我們還沒有看到一個企業的商業模式和別家一點相同點都沒有。每個細分領域都是一堆類似的產品，教育產業本身就是一個充分競爭的市場，這個是不可避免的，就需要在同領域競爭的情況下，發展自己的優勢。在上市、融資、并購的情況下這都是一個重要的問題。
未來增長空間
如何建立一個合理的商業模式，如何通過可行的路徑維持增長速度，是每一個企業都要思考的問題。
比如對線上機構來說，線上的流量已經非常貴，一個企業單純靠購買流量來擴大規模，只會使利潤水平越來越低。
而對一個線下機構來說，拿幼兒園舉例，一個成熟穩定的幼兒園，內生發展往往有限，要靠外延式增長，比如收購或建新園，這時候就看其資本運作能力了。
同業競爭與關聯交易
比如說一個企業有一部分資產可以上市，有一部分資產不可以上市，而這兩部分資產所從事的業務是屬于同類業務，則證監會可能會認為這兩部分有同業競爭的關系。這也是昂立上市案例難以復制的原因之一，因為昂立為了上市合規做了大量的工作。昂立徹底剝離了相當大一部分資產。
關聯交易是指已上市資產與其關聯方之間的交易。
自主內容的研發能力
對于教育企業來說，教育的手段和形式未來會越來越互聯網化，但其本質還在于內容。一個教育企業如果想做長做久，要么有過硬的技術門檻和顛覆性的商業模式，要么有真正有價值的教育內容，在自主內容方面有強大的研發能力。
教育企業各細分領域的現狀
嬰幼兒教育：幼兒園、早教
幼兒園在管理上最為嚴格，資本運作的面臨的障礙較多。主要涉及運營資質、民非主體性質、成長性、財務處理等多個方面，而早教相對寬松一些。
—K12教育
主要依然面臨主體性質、財務管理混亂等問題，但此類企業依然是資本市場的并購熱點。在收購中，真正在全國范圍內做到業務覆蓋的企業其實不多，還存在地域化強，質量良莠不齊的問題。
—成人技能培訓
資本運作基礎最良好，互聯網化程度最高，在法律法規上障礙比較小，完全可以注冊培訓公司，而不是民非主體，內容可復制性強。但和K12領域一樣，培訓機構質量依然良莠不齊。
純在線教育
學習工具類：如競爭已經進入白熱化階段的題庫、單詞庫;還有方向好，但技術還比較初級，將來可能會給教育產業帶來巨大變化的VR技術，這類企業進行并購和IPO，從法律上講障礙都相對較少。
主要面向B端客戶的教學管理類的產品，雖然用戶量擴大容易，但變現困難。
語言培訓類產品需求大，重復購買率高，所以相對變現容易，同時一些企業的商業模式在上市時不存在法律法規方面的過多障礙。
游學及高端素質教育
最后是雖然傳統，但毛利高的游學及高端素質教育，由于未來的家庭會更加看重素質教育，愿意給孩子投資，所以資本市場也非常看好這個領域。
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