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民間資本運作新途徑本土私募股權基金
引導語：中國首個私募股權投資基金協會2007年9月16日正式在天津揭幕，中國人民銀行副行長吳曉靈任該協會顧問。業(yè)內人士對此普遍認為，協會成立的里程碑意義非常明顯，它意味著PE在中國開始正式被認可。
從“洞穴”中走出
“不再偷偷摸摸了。”談到該協會的成立，一位PE(Private Equity 私募股權投資基金)行業(yè)資深人士笑稱。
該人士告訴記者，從2000年，本土PE逐漸開始發(fā)展。當時隨著大牛市的走高，一些感覺資金不安全的投資者開始從證券市場轉行做PE。但當時普遍的資金規(guī)模只有兩三千萬元。
“很多時候都只能偷偷摸摸干。”據其稱，當初找項目都很低調，很多時候是通過朋友介紹投資項目。沒有成熟模式，沒有政策支持給PE造成很大困難。他當初看好的一家公司就是因為政策限制，無法以公司名義出資入股，最終只能以自然人名義進行投資。 但很快，這個曾經低調的群體開始頻繁現身于各大投資沙龍、創(chuàng)投論壇。
大摩同盈董事楊是記者曾在多個創(chuàng)投論壇遇到的老面孔。他告訴記者，PE往往接風投最后一棒，做擬上市公司股權投資。多參加一些活動多接觸一些風投能找到更多投資項目。
“這在以前根本是不可能的事。”楊稱。第一個私募股權基金協會的成立意味著PE在中國正式被認可。因為私募股權投資對打開融資渠道、規(guī)范市場是有好處的。 渴望平臺
在記者采訪過程中，平臺是PE們強調最多的關鍵詞。而不少市場人士認為，促進PE發(fā)展需要一個能溝通企業(yè)、PE、VC(風險投資)的組織者。
記者在2007中國創(chuàng)投融資發(fā)展高層論壇上注意到，超過100家中小企業(yè)帶著項目尋找資金，現場氣氛熱烈，但最終成功對接的寥寥無幾。
楊則吐露了作為PE的困惑，他告訴記者，企業(yè)找項目，PE、VC找資金，但是中間欠缺溝通的橋梁。
“天津股權投資基金協會的成立應該會為解決這一問題提供平臺。”一位在國內某創(chuàng)業(yè)投資公司工作的人士告訴記者，現在不少PE是靠著主動上門找VC接手項目。而需要資金的中小企業(yè)、PE、VC之間缺少有效的溝通平臺。
記者注意到，吳曉靈此前曾多次強調，目前在中國，內資和外資私募股權基金投資比例約為1：9，中國的人民幣私募股權基金有巨大的發(fā)展前景。
“如此巨大的市場需求，需要釋放信息的平臺。”上述創(chuàng)投業(yè)人士稱。
央行鼓勵
與PE命運相連的還有中國人民銀行副行長吳曉靈的身影。其于昨日正式成為中國私募股權基金協會顧問。而此前，吳曉靈多次在公開場合稱要積極支持私募股權投資在中國的發(fā)展。
2006年12月30日其在天津“產業(yè)投資基金座談會”上曾提出“私募股權投資基金是發(fā)展資本市場中的重要力量，能培育優(yōu)質的上市公司資源。幾乎同時，他在渤海產業(yè)投資基金的成立儀式上表示，要建立多層次的資本市場，為私募股權基金松綁。”
今年6月，吳曉靈在中國企業(yè)國際融資洽談會2007并購年會上又明確提出“目前中國
應更多地發(fā)展私募股權投資基金”。據其稱，場外市場和私募股權市場是企業(yè)出生到企業(yè)成長過程當中不可缺少的一種融資方式。
9月6日的2007中國私募股權基金高峰會上，吳曉靈再次公開表示，發(fā)展人民幣股權基金已初步具備條件。
昨日的成立儀式上，吳曉靈再次強調“發(fā)展人民幣股權基金具有相當重要的現實意義”。 業(yè)內人士認為，吳曉靈特殊的身份以及反復強調正釋放出某種信號。
“目前仍以銀行間接融資為主導的融資體系顯然需要拓寬直接融資渠道。”***財經大學金融研究中心主任郭田勇稱，雖然目前股市發(fā)展快，但以資本市場為主導的直接融資規(guī)模在社會融資總量中，只占不到20%的份額。
“發(fā)展PE也是構建多層次資本市場的需要。”他還稱。目前全流通問題也解決了，多層次市場正在形成。國內巨量的資金需要尋找出路。
附：產權投資 民間資本運作新途徑
“不投資股市，我們還能投資什么?”隨著近來股市的震蕩下挫，股市風險越來越被投資者所看清，尋找更多的投資理財途徑成為人們開始思考的問題。記者在上海聯合產權交易所了解到，近兩個月以來，個人投資者參與項目收購越來越熱，成交的項目也越來越多。這些個人或者私企參與產權投資熱潮的興起，無異于給迷茫中的投資者指出了新的方向。 個人產權投資逐漸升溫
根據上海聯交所的數據統(tǒng)計，今年以來，自然人受讓產權近500宗，比例占到各類產權交易項目總宗數的三分之一左右。從參與受讓的自然人所在地區(qū)分布來看，這些自然人主要分布在全國16個省市，其中上海占80%;從受讓標的的性質看，在全部自然人參與受讓的項目中，受讓部分產權的占三分之二，受讓整體產權的占三分之一;從受讓標的的行業(yè)來看，制造業(yè)、建筑業(yè)、社會服務業(yè)、批發(fā)零售業(yè)、房地產業(yè)比較活躍，其中制造業(yè)占到自然人受讓宗數的三分之一左右。
就收購項目的價格來看，個人投資者青睞的大部分是中小項目。不過，個人投資者參與收購的項目也不僅僅限于幾十萬的小項目，也有項目達到上千萬元。同時，個人投資者參與項目的收購方式也有所突破。近年來，上海聯交所力推的電子競價方式個人投資者開始參與。據介紹，一宗交易標的是上海市寶山區(qū)某鍛造廠的部分資產出讓，如配電設備等，該宗交易采用電子競價方式，由掛牌價130.42萬元起價，最后被一名個人投資者以480.42萬元競買成功，溢價率達到268.36%。
上海聯交所總裁蔡敏勇近日表示：雖然國企改制產權交易目前仍是機構的重點，但隨著民企和小項目等非公有項目的增多，個人投資者進入產權收購領域的數量和選擇面也在逐漸增多。
產權投資市場已日臻成熟
上海天行健產權經紀有限公司執(zhí)行董事吳平表示，就產權領域說，個人投資者應該稱為自然人投資者，近年來隨著產權投資的推廣，不僅是自然人投資者收購產權的項目增多，還有不少產權項目的出讓方也是自然人。
吳平指出，現在上海聯交所掛牌的項目不論是范圍、行業(yè)、地域較以前都有所擴大，有很多項目適合自然人投資，也吸引了一批有經濟能力的投資者。他認為，這也是產權市場日臻成熟的一個表現。
上海策聯投資管理有限公司總裁季君介紹說，目前，在產權交易市場進行投資的個人投資者實際上包括兩種類型，一類是純粹自然人的個人投資者，另一類是有民營企業(yè)背景的個人投資者。
季君表示，近年來之所以自然人投資者參與產權交易越來越活躍，除了政策導向之外，跟各類市場的繁榮密切相關。他指出，此前的房地產熱和股市的火爆，都給一些投資者帶來不少盈利的機會。特別是其中一些完成了資本原始積累的投資者，必然要為資金尋找新的投資方向，以實現資本的增殖，同時也為有效規(guī)避風險。其投資的方式主要有二：一是長期持有，收購后主要是通過改善企業(yè)經營來獲取盈利;這一類投資者參與產權交易時，較多關注經營業(yè)務的關聯度，也比較注重對企業(yè)的整體或控股權的收購。另一類則是資本運作，收購的目的主要用來包裝后轉手出讓，實現資本的增值;這一類投資者不在乎產權比例的大小，只要是性價比好的，他們都積極收購。
風險較小而且收益穩(wěn)定
吳平表示，社會自然人參與企業(yè)股權的轉讓，其獲得的自然人股與法人股和國有股相比，是有一定優(yōu)勢的，社會自然人股可以在自然人之間自由轉讓。從理論上及本源上來看，社會自然人股的價值源自自然人所持股權企業(yè)的價值(主要是其贏利能力和未來成長空間)，以及其上市后套現的高回報。
在當前的證券市場，許多投資者只關注股票，而忽視了產權投資。作為在產權市場可以投資的自然人股，前些年由于政策、體制、市場的各種影響，流通性非常差，目前平均交易價格僅在3～5元，與二級市場的許多“績差股”價格差不多。但企業(yè)的業(yè)績、成長性、投資價值明顯有很大差異。
專家表示，相對于投資股票市場或者是純粹的個人創(chuàng)業(yè)，投資產權市場有很多優(yōu)勢。首先，如果自然人購買了在聯交所掛牌的某股份公司的自然人股，實際上就是購買了其股份公司的資產，投資自然人股的投資者可以坐享公司的經營成果。如果在公司上市前投資者持有的股份享有分紅的權利，這就是一筆不菲的投資收益。一旦公司上市，上市后的價格是初始投資股價的幾倍甚至幾十倍以上，收益就更加豐厚。而且這跟直接投資股票市場比起來，風險小，收益也很穩(wěn)定。
關注央企剝離的非主營業(yè)務
季君告訴記者：“投資者欲以最快的方式切入某個行業(yè)，最可行的辦法就是并購其中的某一企業(yè)或對其控股。通過產權市場并購一個合適的企業(yè)，相比于創(chuàng)立一個企業(yè)，更有利于達成投資者實現快速擴張的目的”。季君指出，一般來說，掛牌轉讓的項目，大多數是持續(xù)經營的企業(yè)。這些企業(yè)，特別是其中的國有企業(yè)，一般都具有較長的歷史，在業(yè)界有一定的知名度。因此，即便企業(yè)經營狀況不是很好，但其所擁有的品牌、商譽和供銷渠道，本身就是一筆不容忽視的財富。據季君分析，大部分轉讓的國有企業(yè)經營不好，主要是企業(yè)的機制不夠靈活、資本流動性差所致，而民間資本的注入，不僅符合***目前倡導的“支持鼓勵民營企業(yè)、民間資本參與國有大企業(yè)改組，使大多數大型國有企業(yè)實現多元持股”政策，而且必將造就新的經營機制，給企業(yè)帶來新的活力。
此外，季君特別提出，隨著國有企業(yè)改制的不斷深化，特別是***企業(yè)做大主業(yè)的需要，非主營業(yè)務紛紛剝離，而這些非主營業(yè)務中很多是優(yōu)質企業(yè)和優(yōu)質資產，具有很高含金量和很好的市場前景，值得廣大投資者關注，同樣也值得廣大個人投資者投資。
◇成功案例
從自己身邊著手
王先生作為個人投資者進行產權收購算是比較成功的一個典型，這兩年股市的火爆讓王先生賺了個盆滿缽滿，于是他想到了自己創(chuàng)業(yè)。但是，如果自己去租廠房或者在寫字樓里租辦公室，加上***登記等過程，讓王先生覺得又花錢又麻煩，于是，他想到了收購產權。 但是，什么樣的項目適合自己，王先生也不清楚。在有了收購產權項目的想法之后，王先生在與幾個在產權投資行業(yè)工作的朋友做了溝通后，將目標鎖定在電力和煤炭兩大板塊的
項目上。其實，原因很簡單，王先生的兩個哥哥正合伙經營一家小型發(fā)電廠，目前對企業(yè)有擴展的打算，王先生想，與其收購一個自己從來沒有接觸過的行業(yè)的項目，還不如從身邊行業(yè)著手，從自己從事的職業(yè)或者周邊朋友經營的企業(yè)上下游相關聯的項目上著手。
最終，在產權經紀公司的推薦下，王先生成功收購了一個煤礦項目，既可以與自己的兄弟合作，解決他們的發(fā)電廠的電力供應問題，也解決了自己企業(yè)的客戶拓展問題。 ◇風險提示
同是資本流動 同樣存在風險
“產權交易是資本流動的一種形式，同樣存在投資風險。”季君指出，產權交易屬于企業(yè)并購范疇，但無論其涉及的行業(yè)領域、學科門類和跨度、知識容量和復合程度，以及法律法規(guī)政策規(guī)則，都要比一般意義上的企業(yè)并購寬泛得多。要成為一個好的產權交易的實務操作者，僅僅具備企業(yè)并購的一般知識和技能是不夠的，還必須熟悉掌握產權交易，特別是國有企業(yè)改制和國有產權交易的專業(yè)知識和技能。同時，項目信息披露的不充分，盡責調查的不深入，或投資者盲目投資，甚至操作者的不專業(yè)，都有可能使投資者陷入窘境，引發(fā)投資風險。
季君告訴記者，這幾年中，經常有投資者光顧他們公司。歸納眾多咨詢者的咨詢動因，就在于對產權交易游戲規(guī)則的研究不深，缺乏把握。因此，季君建議交易所實行會員代理制，投資者可以聘請優(yōu)秀的交易所會員為其提供專業(yè)服務，當好的參謀助手和服務員，降低投資風險，達成目標。
-產權轉讓業(yè)務流程
1.轉讓項目登記
轉讓方填報《出讓意向登記表》，同時向產權交易中心提交相關材料。
2.簽訂委托合同
產權交易中心確認轉讓方的主體資格和轉讓條件后，由轉讓方填報《公告登記表》，同時簽訂《轉讓委托合同》。
3.發(fā)布公告
公開披露有關企業(yè)國有產權轉讓信息，廣泛征集受讓方。轉讓公告期不少于20個工作日。
4.受讓意向登記
5.確定轉讓方式
6.簽訂轉讓合同
轉讓方與受讓方進行充分協商，確定轉讓中所涉及的相關事項后，在產權交易中心主持下簽訂轉讓合同。
7.交割結算
轉讓方與受讓方按照轉讓合同的約定，在產權交易中心監(jiān)督下進行資產交割和價款結算。
8.鑒證
交割結算后，由產權交易中心出具《產權轉讓鑒證書》。 轉讓和受讓雙方憑《產權轉讓鑒證書》，按照國家有關規(guī)定及時辦理相關產權登記手續(xù)。
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