債市市場進入心理考驗關口
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債市市場進入心理考驗關口
進入4月上中旬,債券市場進入了一季度經(jīng)濟基本面數(shù)據(jù)的密集發(fā)布時期,從目前普遍的市場預期情況來看,3月份的經(jīng)濟增長數(shù)據(jù)、通貨膨脹數(shù)據(jù)以及金融數(shù)據(jù)市場都預期出現(xiàn)回升,表征出一季度中國經(jīng)濟增長狀態(tài)呈現(xiàn)穩(wěn)定特征。
從實際傳導過程來看,經(jīng)濟基本面的回穩(wěn)對于利率的主要作用時期是在一季度,這導致了在一季度持續(xù)下行的利率中斷了回落的步伐,出現(xiàn)了猶疑盤整,10年期國債利率圍繞在2.70-3.00%的區(qū)域內(nèi)震蕩。
我們認為經(jīng)濟基本面對于金融價格的作用是同步發(fā)生的,走過一季度后,金融資產(chǎn)價格會對于未來的經(jīng)濟增長狀況進行反應,當然如果你認為經(jīng)濟增長指標是可以線性外推的,那么一季度的穩(wěn)定似乎在反映著二季度的經(jīng)濟繼續(xù)回升,這樣會對二季度的'金融資產(chǎn)價格產(chǎn)生重要影響。但是我們并不認為經(jīng)濟增長數(shù)據(jù)是可以線性外推的,這個看法的印證過程需要伴隨二季度數(shù)據(jù)的依次落地而產(chǎn)生。
4月上中旬,市場將首先迎接1-3月份經(jīng)濟基本面數(shù)據(jù),該數(shù)據(jù)已經(jīng)是過去式,如果說其對于利率還有什么影響,那么多為心理層面的影響,如果出現(xiàn)了心理沖擊引發(fā)的市場波動,我們視為加倉的機會,從趨勢意義來看,當前中國的經(jīng)濟增長速度依然在一個低位平臺中震蕩,沒有顯現(xiàn)出回升的跡象,如下圖所示,以工業(yè)增加值的環(huán)比變化(季節(jié)調(diào)整后)為例,即便考慮到3月份其同比增速回升到6%附近,工業(yè)增速的環(huán)比也是保持在0.5%的平臺附近,折合工業(yè)增加值的同比增速在5-6%之間,難言經(jīng)濟出現(xiàn)顯著回升。
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