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試析上市公司治理結構對技術創新投入的影響—基于中小企業板的實
論文關鍵詞:技術創新投入 總經理持股 董事會特征
論文摘要:文章以深交所中小企業板的81家上市公司為樣本，從創新決策主體的層面，分別檢驗了總經理持股與董事會特征對技術創新投入的影響。研究表明，總經理持股有利于其降低管理者短視行為，提高技術創新投入;董事會成員受教育水平對技術創新投入有顯著的促進作用，而董事會規模，外部獨立董事比例以及機構大股東對技術創新投入作用不顯著。
一、引言
技術創新是提升企業核心競爭力，創造企業效益的核心途徑。如何有效提高企業的技術創新能力，已成為理論界和實務界高度關注的問題。公司治理作為一種制度框架，不僅僅是技術創新的基礎和條件，同時也會對技術創新的成敗產生重大的影響。
近年來，國內外學者們開始關注公司治理結構對技術創新的影響。從已有的文獻來看對上述問題的研究主要有兩條主線:一是公司治理結構整體如何影響企業技術創新;二是從公司治理內部研究與企業創新的關系。
雖然已有的研究有一定深度，其貢獻也是有目共睹的，特別是多數分析是建立在實證研究的基礎之上。然而，在揭示公司治理與創新的內在聯系時，已有研究很少關注公司決策主體對創新的影響。由于所有權與管理權的分離，股東和總經理的利益不一致導致兩者對技術創新的偏好不同，而兩者恰恰又是技術創新的最關鍵的決策者和組織實施者。因此，本文基于委托代理理論，從創新決策主體的層面，選擇總經理和董事會兩個方面研究公司治理結構對企業技術創新投入的影響。
二、研究假設
(一)總經理持股與技術創新
技術創新是一個以從創造性技術構想出發到新產品市場成功實現為基本特征的層次性經濟活動的全過程。盡管技術創新的過程存在極大的不確定性，但同時也可能會給企業帶來巨大利潤空間。在這一意義上，技術創新具有高風險和高收益相并存的特征。此外技術創新著眼于企業的長遠利益并且需要高額的資金投入。由于經營者的企業任期、報酬主要依賴于企業的當前經營績效，而且經營者無法像股東那樣通過組合投資來分散職業風險因此，作為代理人的經營者(在擁有很少股份時)有可能利用所得到的經營管理權力，進行一些偏離所有者財富最大化的個人利益最大化的投資。代理理論認為風險收入能夠激勵經營者做出有利于股東權益最大化的決策，使經營者與所有者利益趨于一致。Jensen和Murph產的研究表明，大量持股能夠將經理人利益與股東財富統一起來。〔假設1總經理持股與技術創新投入成正比)。
(二)釜事會規模與技術創新
作為企業的信息處理和決策中心，蓋事會的規模和權力分配決定了其信息處理能力，進而影響到創新決策。隨著規模的逐步擴大，不同職業、教育背景和經驗的羞事會成員，有利于接受新思想，吸收和利用新的信息。因此在創新這樣的風險性活動中大的團隊更有優燮網。但是隨著董事會規模的過度擴大，成員之間的交流可能會受阻，從而降低了其協調能力，反而削弱了聾事們決策和監督的能力。因此董事會規模與技術創新之間呈現倒U型曲線關系。(假設2董事會規模與技術創新投入成倒U型)。
(三)外部獨立黃事與技術創新
獨立蓋事制度的引入為董事會提供了一種均衡機制以保證其宗旨的實現。Kroll}勺研究表明積極的外部蓋事則能夠通過有力的監管和鼓勵創新來更有效的促進企業長期價值創造活動。然而，實踐中很多學者的研究證實了外部獨立董事的消極效應和對企業技術創新的不利影響。這與Hill和Snell究發現相符，內部童事而不是外部董事更有利于企業的研發投入。
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