對企業并購中目標企業選擇的分析與研究

對企業并購中目標企業選擇的分析與研究

摘要：兼并企業在兼并目標的選擇上具有一定的操作空間。作為兼并方，在選擇兼并目標時不能盲目、隨意。為使目標企業的選擇更加規范、具體、系統、科學，需側重對目標企業進行產業環境、財務狀況、盈利能力、經營能力等方面的分析。

關鍵詞：企業并購；財務；分析

　　我國目前兼并市場的主流，主要是國有企業的有償兼并和國有資產在國有單位之間的無償劃轉。就兼并市場供求關系看，由于國有企業經營狀況普遍不佳，瀕臨破產企業數量較大，市場供求關系嚴重失衡，許多有兼并意愿的企業找不到買主。兼并企業在兼并目標的選擇上具有一定的操作空間，作為兼并方在選擇兼并目標時，不能盲目、隨意。同時，企業本身就是一種可以在產權市場上交易的商品，作為經營該種商品的投資者就必須要了解企業的價值。而如何對并購進行選擇，用什么樣的方法進行選擇就成為投資的一個重要課題。
　　對被兼并企業進行分析，就要進行充分的市場調查搜集大量相關信息，并進行加工整理是目標企業分析的前提，目標企業分析內容主要應側重于以下幾方面。
　　一、產業環境分析
　　產業環境分析主要針對目前被并企業所處產業的發展階段，產業在社會經濟中的地位和作用以及產業的基本狀況和競爭情況。在產業分析中我們可以借鑒產品生命周期理論，對朝陽性產業可以選擇進入，對夕陽性產業由于市場飽和、競爭加劇，企業一定要慎重進入。考慮到產業因素，兼并方具體選擇經濟界人士看好的產業和景氣行業中的不景氣企業。比如，一些有實力、前途的企業往往會由于狹小的空間難以擴展，而另一些經營不善、市場不景氣的企業卻占有較多的土地和優越的地理位置，這時優勢企業就可能并購劣勢企業以獲取其優越的上地資源。無論是戰略防御還是戰略擴張都可以通過內部積累和外部并購兩種途徑實現，但在多數情況下，并購途徑更為有利。尤其是當企業面臨變化了的環境而調整戰略時，并購可以使企業低成本地迅速進入被并購企業所在的增長相對較快的行業，并在很大程度上保持被并購企業的市場份額以及現有的各種資源，從而保證企業持續不斷的盈利能力。
　　二、財務狀況分析
　　依據被并企業公開對外報送的財務報表，對財務報表中所反映的經營業績和財務成效進行分析。財務報表本身就可視為是通過反映企業經營活動過程的結果來表述企業價值的報表。企業通過對目標企業財務報表的分析可進一步掌握并購企業具體情況。
　　(一)對報表主要項目分析
　　1、資產負債表是通過反映企業在一定時點上的財務狀況來揭示企業價值的一種會計報表。但它是用歷史成本反映企業取得各項資產、負債和凈資產價值的。所以，它并不能滿足與企業相關的各種利益主體的決策需要。因此，有兼并意愿的企業就要將歷史成本的資產負債表調整為現值資產負債表，即對企業擁有的各種資產的現實價值和投資者擁有的現實企業價值份額的分析。
　　2、損益表是通過反映企業一定時期盈利狀況來揭示企業價值的會計報表。因為企業價值的大小除了可用企業資產價值之和表示之外，還可用企業盈利的資本化或未來現金流量的折現值來表示，用這種方式表示的價值是企業的經濟價值。企業的經濟價值對有兼并意愿的企業界極為重要。
　　3、現金流量表是反映企業現金流人和流出狀況的報表。企業通過流人和流出結構的歷史比較和同業比較，可得到更有意義的信息。如對一個健康的正在成長的公司來說，經營活動現金流量應是正數，投資活動的現金流量是負數，籌資活動的現金流量是正負相間的。
　　(二)償債能力分析
　　企業除對目標企業的報表進行相關分析外，還可利用具體的指標進行更細致的研究。通過這些指標與同行業其他企業的比較，可在總體把握被并企業的財務狀況和經營情況。
　　1、流動比率。它是流動資產除以流動負債的比值。它可以反映短期償債能力，企業能否償還短期債務，要看有多少短期債務以及有多少可變現償債的流動資產。流動資產越多，短期債務越少，則償債能力越強。如果用流動資產償還全部流動負債，企業剩余的是營運資金(流動資產一流動負債=營運資金)，營運資金越多，說明不能償還短期債務的風險越小。因此，營運資金的多少可以反映償還短期債務的能力。一般認為，生產企業合理的最低流動比率是2。這是因為流動資產中變現能力最差的存貨金額約占流動資產份額的一半，剩下的流動性較大的流動資產至少要等于流動負債，企業的短期償債能力才會有保證。如果目標企業低于這個比率，則說明目標企業短期負債過多。這時，企業就要分析其原因。因企業所并購的目標企業都是虧損性企業，有兼并意愿的企業就可根據流動比率的分析考慮在短期內是否有足夠的資金對其進行償還。
2、速動比率。它是從流動資產中扣除存貨部分，再除以流動負債的比值。通常認為正常的速動比率為1，低于1的速動比率被認為是短期償債能力偏低。這僅是一般的看法，因為行業不同，速動比率會有很大差別，沒有統一標準的速動比率。例如，采用大量現金銷售的商店，幾乎沒有應收賬款，速動比率大大低于1是很正常的。相反，一些應收賬款較多的企業速動比率可能大于1。這就要求企業深入被兼并的目標企業，對應收賬款的變現能力進行進一步分析。因為賬面上的應收賬款并不一定都能變成現金，發生壞賬的可能性比汁提的壞賬準備要多。同時，像工程施工單位季節性變化也可能使報表的應收賬款額不能反映平均水平。企業要根據實際情況具體原因具體分析，以免對自己造成誤導。
　　3、資產負債率。它是負債總額除以資產總額的百分比。它可以說明總資產中有多大比例是通過借債來籌資的，也可以衡量并購企業在清算時保護債權人利益的程度。通過資產負債率來衡量并購的目標企業，有兼并意愿的企業可了解到其借人資本的代價。在企業所得的全部資本利潤率超過因借款而支付的利息率時，企業所得到的利潤就會加大。相反，運用全部資本所得的利潤率就會低于借款利息率，則對企業不利，因為借人資本的多余的利息要用企業所得的利潤份額來彌補。同時，企業通過分析還可看出目標企業經營活動存在的問題。如果目標企業舉債很大，超出債權人心理承受程度，企業就借不到錢。如果企業不舉債，或負債比例很小，說明企業畏縮不前，對前途信心不足，利用債權人資本進行經營活動的能力較差。為企業今后對其目標企業進行改善提供了數據。
　　4、總資產周轉率。它是銷售收入與平均資產總額的比值，即總資產周轉率等于銷售收入除以平均資產總額。該項指標反映資產總額的周轉速度。周轉越快，反映銷售能力越強。企業可以通過薄利多銷的辦法，加速資產的周轉，帶來利潤絕對額的增加。同時也可看出目標企業資產總額所能代回的收人情況，次數越多，說明企業用較少資產贏得收入的能力越強，反之越差。企業可查找原因，是存貨過多銷不出去，還是因資產閑置老化等原因，企業應結合自身的情況選擇目標企業的資本結構。是改善存貨積壓狀況還是提高資產的生產能力，這些都是企業在并購時應考慮的問題。
　　通過這些指標計算分析目標企業，并與同行業的其他企業比較，可使企業在總體下把握被并企業的財務狀況和經營情況。其中，償債能力分析的作用在于判斷被并方債務清償能力，兼

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