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中國債券指數編制研究大綱
債券指數的種類很多，但編制指數的基本原理是相同的。從一定意義上講，債券指數可分為兩大種類、三項用途。兩大種類是：一是總指數(all-bondindex)，包括市場上所有具有可比性的符合指數編制標準的債券，適合于那些持有債券類別較為復雜，并會投資流動性差的債券的投資者，能客觀反映一國或地區或某一市場的債券總體情況。中國債券指數全樣本債券選擇原則說明它屬于此類；二是可復制或可追蹤指數(TrackerIndex)。從總體債券指數中進行抽樣選擇債券編制而成，或給以流動性調整所編制的債券指數均可稱為可復制指數。該指數適合國內職業投資者和QFII投資者及其它基金管理者使用。中國債券總指數中的分指數就屬于此類。三項用途是：一是用于揭示市場表征特征，反映債券市場總體狀況的指標，可用作宏觀經濟的分析參考依據之一；二是衡量機構投資業績的指標，可為機構投資者復制投資之用，用以衡量業績和投資組合基準；三是基于指數基礎上的衍生品種之用。債券指數的發展至今已有20余年，但債券指數化發展仍方興未艾。至今，國際上已有了成熟的債券指數，并且還在不斷的發展研究之中。從比較研究中我們不難領會國際上最新的債券指數發展趨勢：
一是指數編制覆蓋面的國際化趨勢。在債券市場日趨國際化的情況下，為了能夠給投資者提供與其投組完全可比的基準，指數也必須完成自身的國際化。表現為增加新的國際債券指數，新興國家市場細分指數。比如2000年所羅門新增加的指數中包含了大量的國際性的債券指數，如所羅門全球綜合投資級債券指數(WordBroadInvesment-GradeBondIndex,WorldBIG)，所羅門全球貨幣市場指數等。
二是客戶化服務趨勢。除了保留總指數及不斷完善編制方法外，指數的板塊越分越細，指數也越編越多，不斷出現針對特定投資者的特征指數。
三是“指數家族”的系統化設計思路。綜合指數由各子指數板塊組成，而同一子指數板塊可以是不同綜合指數的組成部分。這不僅方便了指數的跟蹤和新指數的創建，而且綜合指數的板塊劃分方式趨同，使指數投資者能更好更快地接受新指數。
四是流通規模不斷提升趨勢。國際指數發展變化的一個趨勢是提高進入指數中的債券流通額的下限。
五是指數編制規則的細化和統一化趨勢。由于固定收益工具本身的特點及交易、結算規則的異同，盡管人們一直強調指數的編制應盡量做到簡單適用，但因編制對象的復雜和不斷創新而使指數編制規則不得不細化。由于各國或各機構編制債券指數所用的公式和選擇的標準并不相同，所以不能進行嚴格意義上的比較，為此歐洲金融債券分析師協會(EFFAS)和歐洲債券委員會覺得有理由要重新檢查債券指數建立的基本規則，并努力統一規則和方法，期望能確定一個類似國際證券市場協會(ISMA)計算債券收益公式的標準方法，以便于各指數間的比較和復制。當然由于債券市場呈現極不相同的證券產品、市場慣例和操作規章，要達到一致所需付出的努力可想而知，不過這倒為新興市場國家編制債券指數提供了借鑒意義。
編制中國債券指數的主要目的和原則
主要目的
中央結算公司編制債券指數旨在反映和揭示中國債券市場總體情況，并提供有可比性的、穩定的并易于復制的市場參照基準，其目的主要有：
1、反映和揭示中國債券市場運行和發展的總體特征，具體指標有：指數水平，當日平均到期收益率、平均派息率、平均待償期、平均修正久期及總回報等；
2、為基金投資者及各類投資人管理與業績評估提供準確基準，以間接導向投資行為的理性化及規范化；
3、為資金監護人，如全國社�；鹄硎聲�，準確地選擇基金管理人和評估其投資業績提供科學依據；
4、為未來推出指數衍生產品，如期貨和期權等創造條件，以完善債券市場的風險控制工具；
5、為不同債券市場的比較提供基礎，同時也是為外國投資者了解中國債券市場提供一個窗口；
6、推動債券二級市場流動性的提高，促進債券報價和定價的合理化。
主要原則
為達到上述目的，我們在指數編制中遵循如下六條原則：
1、反映市場原則。既反映和揭示債券市場運行和發展的總體特征，也反映市場細分狀況；
2、公開原則。將樣本選擇原則、指數計算公式、流動性調整標準等定期公布，以利于投資者驗證；選擇和加工數據客觀，債券的選擇標準公開；
3、簡單客觀的原則。指數編制應盡量做到簡單、實用、易于理解，并且可以運用同種方法來計算某種特征指數，并可與發布指數相比較；
4、可復制性原則。中國債券總指數中的系列債券指數具備可復制性，并能反映完全追蹤（復制）該指數的投資組合的業績，幫助投資者實現其所遵循的一種現實的基礎投資戰略。
5、持續性和穩定性原則。指數必須保持穩定，不能改變太頻繁，且指數的所有變更應是簡單易懂和可測，但指數有時也不得不進行修正以準確反映市場結構。指數的計算必須考慮其構成債券的不斷變動，如新券的加入，增發，剔除或贖回等，但成份債券的這種變動在價格未變時不應引起指數計算的大幅變動。
6、實用性原則。在實踐中接受市場投資評判，同時指數既能反映市場相關時間段的百分比變化，也能反映不同期限結構的變化。
中國債券指數編制說明
中國債券指數的種類
對于整個債券市場而言，只計算一個指數并假設所有人都可參照它進行比較是遠遠不夠的，如國內的一些長期投資者既可能投資變現性強的債券，也可能投資變現性差的債券，他們會要求編制一個“總體債券指數”；而一些積極型的機構投資者或國際投資者會投資于變現性強的債券，據此編制的指數可稱為“領頭指數”。國際上通常對一“族”債券指數編制有若干種類指數，借以從不同的角度來揭示債券特性。總結起來，應對每“族”債券分別計算下述若干種指數：(1)全價指數，反映總體增長或回報水平；(2)凈價指數，僅反映原本金的業績；(3)總收益指數，將所有的利息再投資在該指數上；(4)本年付息指數，本年收到的利息總數，以便于投資者申報收入和納稅。此外，還可編制收益率指數，用以揭示債券的收益變動情況。
中央結算公司所編制的債券指數是一套體系（見表一）。表一所列的債券指數體系，總體上可分為兩類：總指數和特征指數。首期推出共有十四條指數線，供各類投資者選擇使用。這十四條指數線都是按照同一個編制規則進行的，只是選樣和編制目的不同。同時，我們又針對每一類指數按其樣本券的待償期不同劃分為五段，并提供相應的指數，因此投資者實際將要看到的是很多種指數曲線。
表一：中國債券指數系列族譜
體系 選樣
中國債券總指數 所有流通的符合指數設計原則的記賬式國債
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固定利率債券指數 固定利率國債、固定利率金融債，基期共46
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浮動利率債券指數 浮動利率國債、浮動利率金融債券，基
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