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      股市周內(nèi)效應(yīng)再檢驗

      時間:2024-05-07 06:28:51 金融畢業(yè)論文 我要投稿
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      股市周內(nèi)效應(yīng)再檢驗

        摘 要:周內(nèi)效應(yīng)是股票市場特有的現(xiàn)象。根據(jù)近一年波動較大的股票行情,對數(shù)據(jù)收益率 計算 描述性統(tǒng)計量,利用Kruskal-Wallis檢驗考察周內(nèi)效應(yīng)的存在性,并利用Mann-Whitney檢驗收益率周內(nèi)效應(yīng)的模式,作出對周內(nèi)效應(yīng)的分析。
        關(guān)鍵詞:周內(nèi)效應(yīng);非參數(shù)檢驗
        
        1 問題的提出
        
        股票市場的周內(nèi)效應(yīng)也稱星期效應(yīng),指股票市場中一周內(nèi)各交易日收益率、風(fēng)險率存在的差異。通常,如果股票市場一周內(nèi)的某一天或者某幾天的收益率明顯高于(或低于)其他交易日,或者收益波動性明顯異于其他交易日,則說明該股票市場具有周內(nèi)效應(yīng)。
        Cross(1973)在對1953年到1970年期間標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的研究中,發(fā)現(xiàn)星期五的平均收益最高,而星期一最低。French(1980)發(fā)現(xiàn)在1953到1977期間標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)存在同樣的現(xiàn)象。Deim和Stam-baugh(1984)用更長時期的數(shù)據(jù)進一步證實了他們的結(jié)果。此后,研究者又用除美國以外的其他國家的數(shù)據(jù)對這一異象進行了驗證。如Jaff和Westerfield(1985)對四個 工業(yè) 國家股票市場的“周內(nèi)效應(yīng)”進行了研究。研究結(jié)果顯示英國和加拿大市場與美國市場相似,最低日平均收益率發(fā)生在星期一。而在日本和澳大利亞,最低的日平均收益率發(fā)生在星期二。Solnik和Bousguet(1990)以及Barone (1990)分別發(fā)現(xiàn)巴黎證券交易所和意大利股票市場最低的收益也同樣存在“周內(nèi)效應(yīng)”(Connel,1985)。
        奉立城(2000)較為系統(tǒng)地研究了 中國 股票市場的“周內(nèi)效應(yīng)”,他對中國股票市場1992到1998年的日平均收益進行“周內(nèi)效應(yīng)”的實證分析,并發(fā)現(xiàn)滬市有顯著為正的“星期五效應(yīng)”及顯著為負的“星期二效應(yīng)”,并由此認為上海股市比深圳股市更沒有效率。Chen,Kwok和Rui(2001)的研究證實中國股票市場在1995年1月1日后存在負的“星期二效應(yīng)”。
        
        2 模型的假設(shè)
        
        2.1 股票指數(shù)的選擇
        現(xiàn)階段股票的綜合指數(shù)眾多,本文選擇上證180指數(shù)。該指數(shù)在編制方法的 科學(xué) 性、成分選擇的代表性和成分的公開性上有所突破,同時也恢復(fù)和提升了成分指數(shù)的市場代表性,從而能更全面地反映股價的走勢。
        2.2 收益率的確定
        收益率的計算采用R?t=p t -p t-1 /p t-1
        計算,其中,P t 為第t天的指數(shù),R t 為第t天的指數(shù)收益率
        2.3 數(shù)據(jù)來源
        樣本選擇2006.01.09~2006.12.29一共47個星期的上證180指數(shù)收益率,數(shù)據(jù)來源為搜狐財經(jīng)網(wǎng)。
        
        3 研究步驟與方法
        
        3.1 收益率分布狀況分析
        計算收益率序列的均值和標(biāo)準(zhǔn)差,對其進行簡單的描述性統(tǒng)計分析。
        3.2 周內(nèi)效應(yīng)存在性的檢驗-多樣本Kruskal-Wallis檢驗
        利用K-W檢驗對周一到周五的收益率進行檢驗,以確定周一到周五的收益率分布有沒有顯著差異。
        3.3 考查周內(nèi)效應(yīng)模式-Mann-Whitney檢驗
        利用Mann-Whitney檢驗對周一到周五五個總體分別進行成對檢驗,探測周內(nèi)效應(yīng)模式。 [next]   4 實證分析
        
        4.1 基本統(tǒng)計分析
        一周無個交易日的描述性統(tǒng)計量如下表:
       
        直觀比較可以看到,周一的收益率均值最大,波動也最大,周四的收益率均值最小,而波動最小的是周二。
        4.2 周內(nèi)效應(yīng)存在性的檢驗
        利用Kruskal-Wallis檢驗股票指數(shù)收益率周內(nèi)效應(yīng)的存在性,其檢驗結(jié)果如下:
         
        由上表可知,P值較大,在0.05的顯著性水平下,不能拒絕周一到周五平均收益率相等的原假設(shè),認為周一到周五的平均收益率不存在顯著的差異。而在0.1的顯著性水平下,認為周一到周五的差異顯著。這一檢驗并不能說明周內(nèi)效應(yīng)的存在性,必須進行更進一步的檢驗。
        4.3 周內(nèi)效應(yīng)模型檢驗
        利用Mann-Whitney檢驗分析周內(nèi)效應(yīng)的模式,即研究異常收益率存在于一周中的周幾。其檢驗結(jié)果如下:
        
        03
        
        根據(jù)以上結(jié)果,周一與周二、周三、周四的收益率明顯不同,與周五的P值雖然為0.114 但從整體來看,仍較小。其他各天之間收益率沒有明顯不同。周一與周四的P值最小,為0.0137,說明周一與周四的差異最顯著,而周四與其他各天的收益率并無顯著差異,因此,可以認為滬市存在周一效應(yīng)。
        
        5 結(jié)論
        
        通過以上非參數(shù)檢驗,驗證了股市周內(nèi)效應(yīng)的存在,但其模式與奉立城驗證的顯著為正的“星期五效應(yīng)”及顯著為負的“星期二效應(yīng)”效應(yīng)模式不同。根據(jù)以上驗證結(jié)果,股市的周內(nèi)效應(yīng)模式為正的周一效應(yīng)。
        這種現(xiàn)象的存在可以從以下幾個方面解釋:
        (1)本研究所選樣本為2006.01.09~2006.12.29,與以往不同,今年的股市處于牛市狀態(tài),股票指數(shù)一直彪升,投資者看好股市前景對其充滿信心。經(jīng)過兩天的休盤,導(dǎo)致更多的投資者加入股票市場,導(dǎo)致周一的收益率明顯高于其它各天。
        (2) 中國 的大多數(shù)股民屬于跟漲不跟跌的投機者,沒有成熟的投資心理,使得一周內(nèi)各天的收益率產(chǎn)生顯著差異。
        一點啟發(fā):股票市場上引起股市波動的因素很多,特別在時間跨度大的情況下,不可能找到一種固定模式解釋股票的波動,股票周內(nèi)效應(yīng)的模式具有時間性,只能粗略解釋和預(yù)測近期數(shù)據(jù),而并不能解釋遠期數(shù)據(jù)。

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