探究金融創(chuàng)新下我國金融衍生品市場發(fā)展策略論文
金融衍生品作為金融創(chuàng)新的一種, 近30 多年來, 其市場的迅速崛起已成為全球金融市場發(fā)展中最引人注目的事件之一。從某種意義上來講, 一個國家金融衍生品市場的發(fā)展程度, 也反映了該國金融市場的成熟度與國際化程度。所以為了推進(jìn)金融創(chuàng)新, 提高金融效率, 完善金融市場體系, 服務(wù)國家戰(zhàn)略, 提升國際競爭力, 大力發(fā)展金融衍生品市場是我國金融業(yè)的必經(jīng)之路。本文以金融創(chuàng)新為視角, 以市場化, 法治化, 國際化為思路, 探討了我國金融衍生品市場的發(fā)展策略。
一、金融衍生品的定義與功能
1 . 金融衍生品的定義
金融衍生品, 又稱衍生金融工具, 是指價值依賴于其他更基本的標(biāo)的資產(chǎn)的各類合約的總稱。根據(jù)巴塞爾銀行監(jiān)管委員會的定義, 金融衍生品是一種合約, 該合約的價值取決于一項或多項標(biāo)的資產(chǎn)或指數(shù)的價值�；A(chǔ)的金融衍生品包括遠(yuǎn)期合約、期貨、期權(quán)和互換合約四大類。由于金融衍生品成交活躍、成本低廉, 在金融創(chuàng)新中的作用也愈加凸顯, 使得各類企業(yè)及投資者的理財活動對于其依賴程度也在不斷加深。
2. 金融衍生品的功能
金融衍生品之所以被創(chuàng)造出來, 其核心功能是對沖資產(chǎn)價格波動所帶來的風(fēng)險, 是當(dāng)前國際資本市場上一種有效的金融風(fēng)險管理工具。首先, 金融衍生品不僅能夠幫助企業(yè)和投資者有效對沖商品或金融產(chǎn)品價格不利變動的風(fēng)險, 而且還能提供規(guī)避市場系統(tǒng)性風(fēng)險的策略與方法。其次, 一個健康有效的金融衍生品市場, 可以看作是國家經(jīng)濟(jì)及金融的“穩(wěn)定器” , 起到增強(qiáng)金融體系抗風(fēng)險能力,提高經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率, 完善金融服務(wù)范圍的重要作用。
二、我國金融衍生品市場概述
1 . 場內(nèi)市場
金融衍生品場內(nèi)市場, 即期貨交易所內(nèi)市場。我國期貨市場自改革開放以來, 經(jīng)歷了盲目發(fā)展、清理整頓、規(guī)范發(fā)展三個階段,隨著我國金融市場國際化步伐的邁進(jìn), 期貨市場也步人了創(chuàng)新發(fā)展的新階段。目前我國共有四家期貨交易所, 包括上海期貨交易所、鄭州商品交易所、大連商品交易所和中國金融期貨交易所。截至20 巧年底, 四家交易所共上市交易品種52 個, 基本覆蓋了農(nóng)業(yè)、金屬、能源、化工、金融等國民經(jīng)濟(jì)主要領(lǐng)域。根據(jù)中國期貨業(yè)協(xié)會最新統(tǒng)計,20 巧年全國期貨市場總成交量5.78 億手, 總成交額5 54.23 萬億元, 累計成交量和累計成交額同比較2 01 4 年分別增長了4 2.7 8% 和89. 8 1%。從國際市場來看, 2 01 5 年在農(nóng)產(chǎn)品成交量排名前20 的合約中, 一半合約在中國的期貨交易所上市交易, 且前5 名最活躍的合約也出自中國市場。由此可見, 我國已經(jīng)形成了較為完善的商品期貨品種體系, 部分合約在國際市場上也具有一定的影響力。但是相對于國際市場上金融類衍生品占到市場總成交量約9 0%, 商品類衍生品僅占10 % 這一事實(shí), 我國金融類衍生品市場交易規(guī)模卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于商品類衍生品市場交易規(guī)模, 函需改變金融類衍生品市場品種單一、數(shù)量較少的現(xiàn)狀。
2. 場外市場
金融衍生品場外市場, 即期貨交易所之外的其他市場。我國金融衍生品場外市場尚處于剛剛起步階段, 主要包括銀行間市場和銀行柜臺市場, 參與者僅限于商業(yè)銀行以及證券公司、期貨風(fēng)險管理公司及保險公司等部分金融機(jī)構(gòu), 尚未對實(shí)體企業(yè)以及個人投資者開放。常見的交易品種為人民幣外匯遠(yuǎn)期合約、遠(yuǎn)期利率協(xié)議、遠(yuǎn)期債券合約、人民幣外匯互換合約、利率互換合約、收益互換合約、收益憑證、人民幣外匯期權(quán)及少量資產(chǎn)證券化產(chǎn)品等。根據(jù)海通期貨及中證機(jī)構(gòu)間報價系統(tǒng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示, 截至2 01 5 年6 月末, 銀行體系的人民幣外匯互換累計成交金額折合3.1 萬億美元,人民幣外匯遠(yuǎn)期市場累計成交17 3 億美元, 人民幣利率互換累計名義本金8 . 8 萬億元。截至2 0 巧年12 月底, 券商體系的場外互換類產(chǎn)品累計名義本金5 4 54.87 億元; 場外期權(quán)類產(chǎn)品累計名義本金40 13.16 億元; 收益憑證累計發(fā)行本金7 01 3.92 億元。相對于2 0 巧年全球場外衍生品市場交易總量4 93 萬億美元這一數(shù)據(jù)而言, 我國金融衍生品場外市場規(guī)模僅占了世界總量的極小一部分, 且市場流動性較弱。概括來看, 我國金融衍生品市場目前存在場內(nèi)與場外市場、商品類衍生品與金融類衍生品市場發(fā)展不均衡, 交易品種不健全的主要問題。除此之外, 還存在法律體系與市場監(jiān)管不完善、從業(yè)人員素質(zhì)不高等問題。這些不僅是制約我國金融衍生品市場健康發(fā)展,服務(wù)實(shí)體企業(yè)、投資者及國家經(jīng)濟(jì)與金融體系改革, 發(fā)揮金融風(fēng)險管理作用的重要因素; 還會直接影響到我國全球經(jīng)濟(jì)利益博弈、大宗商品世界定價中心爭奪與金融戰(zhàn)略布局。因此, 以創(chuàng)新為動力,本著市場化、法制化、國際化的發(fā)展思路探討我國金融衍生品市場發(fā)展策略顯得尤為重要。
三、我國金融衍生品市場發(fā)展策略
1 . 加快金融衍生品品種創(chuàng)新步伐, 以創(chuàng)新助推市場化進(jìn)程
首先, 應(yīng)適時研發(fā)和拓展金融期貨產(chǎn)品, 著力推動期貨市場化進(jìn)程。隨著國家利率市場化機(jī)制改革的穩(wěn)步推進(jìn), 在保障五年期及十年期國債期貨平穩(wěn)運(yùn)行的基礎(chǔ)上, 分步推出其他關(guān)鍵年限的國債期貨和利率類期貨合約, 健全反映供求關(guān)系的國債收益率曲線。此外, 還應(yīng)配合人民幣匯率市場化形成機(jī)制改革進(jìn)程, 利用內(nèi)陸自貿(mào)區(qū)政策優(yōu)勢, 積極籌建金融期貨交易平臺, 適時推出交叉匯率期貨及人民幣外匯期貨, 滿足實(shí)體企業(yè)及投資者管理匯率風(fēng)險的需求,促進(jìn)人民幣對內(nèi)和對外價格的均衡穩(wěn)定。
其次, 應(yīng)大力研究發(fā)展及創(chuàng)新場內(nèi)期權(quán)類產(chǎn)品。美國交易所的場內(nèi)期權(quán)覆蓋了谷物類、軟商品( 咖啡)、工業(yè)金屬、原油、匯率、利率等品種, 我國目前僅有上證50 ET F 期權(quán)一種產(chǎn)品, 無法滿足市場需求。
2. 積極推進(jìn)( 期貨法》立法工作, 以法律奠定發(fā)展基礎(chǔ)
任何的創(chuàng)新發(fā)展都應(yīng)以法律為基礎(chǔ), 規(guī)范化交易, 法制強(qiáng)才能市場興。我國至今還沒有正式頒布過在國家層面上制定的關(guān)于金融衍生品交易的完整法律體系和法律條文, 所以彌補(bǔ)這一空白的任務(wù)是極其艱巨和迫切的。期貨專項立法是適應(yīng)市場發(fā)展新形勢、提升市場發(fā)展層次和水平的必然要求。通過立法, 將《期貨法》制定成為一部統(tǒng)一規(guī)范期貨、期權(quán)及其他衍生品市場的基本法, 將現(xiàn)行期貨市場運(yùn)行有效的基本制度上升為法律規(guī)定, 完善期貨市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)相關(guān)制度, 健全糾紛處理、監(jiān)督管理以及場外衍生品交易及期權(quán)交易等相關(guān)制度規(guī)定。
3. 大宗商品進(jìn)入國際市場, 以創(chuàng)新助推金融衍生品場外市場發(fā)展
中國巨大的內(nèi)需和豐富的資源決定了中國即是國際大宗商品的主要消費(fèi)進(jìn)口國, 又是主要出口國, 然而中國卻在很多國際大宗商品定價上并不具有話語權(quán)。所以無論從提升國際競爭力, 還是從服務(wù)國家戰(zhàn)略角度而言, 實(shí)現(xiàn)中國大宗商品的國際化將是一項重要使命。上海期貨交易所在上海自貿(mào)區(qū)推出的原油期貨可謂是中國大宗商品國際化的首次嘗試, 極具借鑒意義和推廣價值。在自貿(mào)區(qū)建立大宗商品期貨交易市場, 一是這里擁有引進(jìn)國際期貨機(jī)構(gòu)和投資者的便利條件, 能更加有效的實(shí)現(xiàn)大宗商品期貨品種的國際化聯(lián)動;二是可以以自貿(mào)區(qū)為隔離區(qū), 合理有限的開放國內(nèi)期貨市場, 防止不可控的風(fēng)險發(fā)生。除此之外, 作為監(jiān)管層應(yīng)為金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)造一個良好的政策與監(jiān)管環(huán)境, 激發(fā)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行金融衍生品場外產(chǎn)品創(chuàng)新的活力, 以豐富多樣的產(chǎn)品滿足市場參與者的個性化需要, 增加市場成交量與流動性。
4. 端正態(tài)度, 樹立新觀, 培養(yǎng)金融人才
要真正長遠(yuǎn)地發(fā)展我國金融衍生品市場, 就需從培養(yǎng)合格的金融人才著手, 因為年輕人才是掌握中國金融衍生品市場未來命運(yùn)的人。首先, 要讓金融學(xué)及投資學(xué)專業(yè)的學(xué)生樹立起正確觀念, 以更加客觀和理性的角度看待金融衍生品, 牢記金融衍生品產(chǎn)生的初衷。其次, 要不斷提高學(xué)生的職業(yè)道德素養(yǎng), 加強(qiáng)在數(shù)學(xué)、計量經(jīng)濟(jì)學(xué)、計算機(jī)、英語這四個基本工具上的學(xué)習(xí)力度。第三, 金融學(xué)及投資學(xué)專業(yè)的課程設(shè)計、教材設(shè)置方面都需進(jìn)行適當(dāng)改革, 應(yīng)注重實(shí)踐經(jīng)驗的培養(yǎng), 加強(qiáng)與交易所、期貨業(yè)協(xié)會、金融機(jī)構(gòu)之間的合作。
四、結(jié)束語
金融衍生品打開了金融創(chuàng)新的全新空間, 發(fā)展金融衍生品市場要以服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融改革為根本, 突出金融衍生品風(fēng)險管理的核心作用, 本著市場化、法制化、國際化的思路制定發(fā)展策略。在創(chuàng)新和豐富交易品種的同時, 也應(yīng)注意考慮我國金融市場及交易者的特點(diǎn), 把控發(fā)展節(jié)奏, 規(guī)范投資者行為, 防范利用金融衍生品進(jìn)行過度投機(jī)產(chǎn)生的負(fù)面經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。
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